海外观察室系列之二，AI融资图景：债务主体、利差走势与历史镜鉴-.docxVIP

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海外观察室系列之二

AI融资图景：债务主体、利差走势与历史镜鉴

2026年9月2日

核心摘要

nAI融资主体。当前AI融资需求庞大，各机构测算的AI算力投资需求在未来几年介于3-5万亿美元之间。这些投资除了依靠公司留存收益进行内部融资，还有庞大的外部融资需求，其中或又以投资级公司债为主要融资手段。从超大规模云服务商（Hyperscaler）自身来看，26和27年其资本开支预期分别为7300亿美元和1万亿美元。目前云服务商主要依赖外部债券融资（包括美元、欧元债等），另外也结合了股权融资和银行信贷。同时，融资的债务主体已开始由云服务商的表内负债，系统性地向其表外负债以及新云服务商、数据