国际复材(301526)国内低介电布龙头，AI放量开启成长新阶段.docxVIP

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公司深度研究|国际复材

国内低介电布龙头，AI放量开启成长新阶段

国际复材（301526.SZ）首次覆盖报告

核心结论

全球玻纤产能第三，深耕多年技术底蕴深厚。公司成立于1991年，2023年于深交所上市，控股股东为云天化集团，持股比例达60%，实控人为云南省国资委。目前全球拥有7个生产基地、17条玻纤池窑生产线，玻纤年产能超120万吨，规模位居全球前三，玻纤纱布全产业链一体化配套，在风电叶片、工程塑料、电子电器等领域产品具备全球竞争优势，部分产品成功打破国外垄断。25年降本增效成果显现，收入、利润均显著修复。特种电子布技术壁垒突出，受益于AI及高性能计算发展需求高增。公司全资子公司珠海珠玻最早从日本引进全套电子玻纤产线设备，是国内电子布产业早期奠基者；现已掌握坩埚法与池窑法双工艺生产能力，是国内少数具备第二代低介电布稳定批量供货能力的厂商。24、25年实现电子布销量同比+27.6%、+23.1%，产销比分别为98.7%、126.3%。下游AI及高性能计算发展促进PCB增长、进一步拉动电子布需求，预计2030年全球特种电子布市场规模达6.23亿美元，25-30年CAGR高达30.4%。

普通电子布产能挤压推动价格上涨。受企业转产特种布挤占产能，叠加厚布转薄布的行业趋势，普通电子布价格呈现显著上涨趋势，截至20