天相投资钢铁行业深度研究报告.pdf

行业深度研究 景气向上无碍并购加速 增持 （维持） 钢铁行业 报告日期：2007年 12月4日 钢铁行业盈利能力中长期决定因素是供需关系。钢铁作为市 场竞争程度和国际化程度较为充分的行业，中长期（6个月 行业指数与相关市场指数比较 以上）盈利能力最根本的决定因素是供需关系。但短期内钢 收盘 月涨幅（%） 价易受到政府控制物价上涨意愿强烈、铁矿石谈判以及钢价 天相行业指数 5776 -5.56% 达到历史高位等因素影响，上涨动力受到抑制，这是07年三 天相流通指数 4615 -9.24% 季度钢铁行业盈利能力低于预期的深层原因之一。 上证指数 4915 -14.92% 08年中国钢铁业景气向上。预计08、09年中国粗钢产量增速 分别为10.20%、9.04%，粗钢表观消费量增长率分别为 行业指数近一年走势图 11.76%、10.50%，因此钢铁行业供需将进一步好转，在这种 8,000 背景下，钢企将能通过上调钢价化解成本压力，预计08年钢 7,000 价平均涨幅在8%以上，铁矿石价格有回调压力，全行业盈利 6,000 5,000 能力仍然值得看好。 4,000 3,000 实现2010年政府既定目标要求钢企08年并购加速。（1）政府 2,000 6 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 实现2010年全社会节能减排以及钢铁业集中度（CR10）目标 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - c n b r r y n l g p t v c e a e a p a u u u e c o e 的压力空前严峻，这要求钢铁业加速并购进程；（2）尽管政 D J F M A M J J A S O N D - - - - - - - - - - - - - 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 钢铁 天相流通 府主导下的并购重组容易造成“貌合神离”的局面，但这种 并购为后期实质性重组创造了前提条件，因而也具有必要性