美国_加拿大对资本市场监管的比较研究.pdf

集体经济 他山之石 中国 · 美国、加拿大对资本市场监管 的比较研究 ■ 王 纯 摘要 近年来 中国资本市场处于深 出现实的资本市场既不是完全分割的，也 者的共同特点是都是息票债券，附有固定 ： ， 化改革的关键阶段 新兴机构和业务不断 不是完全一体化的，而是处于两者之间， 息票，每半年付息一次；都可以采用记名 ， 涌现 新的体系正在加紧形成 文章重点 这类市场可以称为是适度分割或适度一 式、无记名式或登记式3种形式；发行时 ， 。 比较分析美国和加拿大资本市场的结构 体化的市场。这说明在具备这种特征的世 按面值出售。可转让债券到期以前可以在 和监管模式等方面存在的差异及其成因， 界资本市场中，在本国之外的某些资本市 市场上出售，由此形成了二级市场。二级 为发展中国的资本市场结构和监管模式 场中存在着以较低的成本筹集资金的机 市场也分为有组织的市场和柜台市场，有 提出策略性建议。 会。“中国的目标是建立一个成熟的资本 组织的市场在美国各股票交易所内。但可 关键词 美国 加拿大 资本市场结 市场”，一个成熟的资本市场不仅应从其 转让债券在到期日以前一般不能要求兑 ： ； ； 构 资本市场监管模式 中国资本市场的 规模去衡量，而且还应该从资本市场的结 回本金。不可转让债券主要有储蓄债券、 ； ； 国际化 借鉴与启示 构，投资者的构成，监管制度的完善等去 退休债券、存款债券等，其中以储蓄债券 ； 一 文献综述 衡量。美国和加拿大是发达国家资本市场 为主。储蓄债券发行的目的是为了吸收个 、 国际化起步较早且发展成熟的国家，其资 人储蓄，期限为10年，采用登记式发行， 根据Gultekin（1989）的定义，若具有 相同报酬与风险特征的证券等资本市场 本市场的结构和监管模式是其发展成熟 不能转让，不得抵押或作为债务担保，但 工具在不同国家中具有相同价格时，这些 资本市场的基础保障。本文重点比较分析 可以于发行6个月后随时由政府赎回。 市场即具有国际化之特征。因此，资本市 美国和加拿大资本市场的结构和监管模 2、联邦政府机构债券市场。联邦政府 场国际化的核心在于以证券形式为媒介 式的变革等方面存在的差异及其成因，立 机构债券市场包括联邦政府所属机构及 的资本能够在国际上自由流动，任何市场 足中国资本市场发展现状，进而为加速中 政府资助企业所发行的债券。这类债券有 参与者都能够在他国发行或交易、享有与 国资本市场的国际化以及完善中国的资 政府的保证和资助，而且有的属于抵押担 当地本国参与者相同待遇、相关的交易成 本市场结构和监管模式提出一些策略性 保债券，故在债券市场上占有重要地位。 本和法规障碍也应排除至最低。从这一意 建议。 总之，美国多层次的资本市场均有自 义上看，资本市场国际化的过程即为市场 二 美国资本市场的结构与监管 己明确的定位，并且这些市场也并不是完 、 参与者、金融产品以及市场规则逐步国际 一 美国资本市场的结构 全各自封闭的，而是实现了相互间的有效 （ ） 化的过程。因此，资本市场的国际化是指 美国资本市场主要由债券市场、股票 连通。首先，在纽约证券交易所上市的股 一国资本市场中的参与者，包括投资者与 市场和银行贷款市场与抵押市场构成。债 票可以在其他地区性证券交易市场交易、 融资方，很大比例来自其他国家和地区。 券市场主要包括：