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内容 什么时候出售资产? 回报率 套利 对资产报酬征税 可耗竭资源 金融机构 资产 资产是长期提供服务流的商品. 例如. 一栋房屋,一台电脑. 金融资产:提供货币流的资产. 资产的价值是不确定的. 在未学习不确定知识的情况下,本章假定未来是确定的且能被观察到. 什么时候出售资产? 并不是在它价值最大的时候! 假设一项资产的价值随时间而变化 t = 50时资产价值最大 资产在第t年的回报率指第t年赚得的收入与第t年资产价值之比. 例如:若某项资产在某年价值为1000,且在当年赚得了100的收入,则回报率为10%. 资产在t时刻的回报率为 应用于上一页的例子有 利率若比回报率高,应卖掉资产转存银行,假设r=0.1, 解得t = 10 若在t=10卖出债券,然后把所得8000元按0.1利率存入银行,到t=50时收益为大于t=50时卖出债券收益,如下: 所以什么时候出售债券应按如下条件: 回报率 = r 套利 套利是一种为了获取利润进行而买卖交易的行为,所交易商品并不用来消费. 例如各类有价证券的买卖. 假设没有不确定性? 所有获利机会都会被发现. 若资产的当期价格是 p0. 下期价格是 p1. 持有资产的回报率 银行利率为r 若 即 时继续持有资产会获取更高的收益.反之,可把资产变现存入银行. 无套利条件为 债券套利 债券每年提供x 固定收入流, 与银行利率无关. 在初始均衡点,债券回报率须等于银行利率, R = r’, 假设银行利率上升, r” r’ , r” R ,债券就该被出售. 债券的供给增加导致其价格的下降. 对资产报酬征税 rb 为税前可征税资产的回报率. re 为免税资产的回报率. t 为税率. 无套利条件为: (1 - t)rb = re 可耗竭资源 地下石油回报率 无套利条件: R=r Rr, 减少开采, 价格提升 Rr, 增加产量, 价格下降. 当期油价如何确定? 石油需求=D /年 石油供给=S 剩余石油可用年数 T=S/D T期价格: 替代能源在 T期价格: C 在第T期: 金融中介 银行,经纪公司等. 促进跨期交易 储蓄者把资金借给借贷者,以获取贷款回报率 双方效用都得到改进. 轻松一刻 甲乙两人乘气球升空遨游，因为风势很大，气球飘得很远，他们不知身在何方。 他们把气球下降至离地约20米，然后大声问一路过路人：“请问我们在什么地方？”路人回答：“你们在气球里。”甲对乙说，此公肯定是经济学家，因为他的答案正确但一点用处都没有。路人听到甲的话，大声叫道：“那么阁下必是商人！” 甲乙齐声说：“你说的没错，但你怎么知道？”路人说：“你们处于最有利的位置却不断抱怨！”