公司金融第七讲长期投资决策.pptVIP

西雅图集装箱码头-太平洋海岸资源公司 设：r1 = 5%，r2 = 15% 则：NPV1 = 22.20，NPV2 = -1.15 内部收益率法的的缺陷 现金流量按自身的内部收益率折现 对投资规模不敏感 存在多重收益率难题 内部收益率的时间序列问题 内部收益率的难题-多重内部收益率 0 1 2 NPV 贴现率% 0 IRR IRR 可能出现两个IRR 那么什么时候才能接受项目呢？ 只有在IRR1和IRR2之间NPV才是正值。 （二）互斥方案的决策 NPV1 NPV2 选1 NPVR1 NPVR2 选1 IRR1 IRR2 选1 √ × × NPV1 0 可行 NPVR1 1 可行 IRR1 k 可行 √ √ √ 独立方案 互斥方案 Ⅰ NPVR和IRR对规模不敏感 年末 项目A 项目B 0 -100 -100 1 50 20 2 40 40 3 40 50 4 30 60 IRR 24% 21% 贴现率 NPV(A) NPV(B) 0 60 70 1 43 48 2 29 30 3 17 15 4 7 2 IRR -2 -8 互斥投资的NPV曲线 贴现率 净现值（万元） A B 0 10% 17% 23% IRR=21% IRR=24% NPVB NPVA NPVB NPVA Ⅱ 内部收益率的时间序列问题 净现金流量（万元） 年末 项目A 项目B 0 -1200 -1200 1 1000 100 2 500 600 3 100 1080 IRR 23% 17% 项目A优于项目B？ 内部收益率的难题-时间序列问题 贴现率 净现值（万元） A B 0 10% 17% 23% 互斥方案的决策 NPVR1 NPVR2 选1 × IRR1 IRR2 选1 × NPV1 NPV2 选1 √ NPV1 NPV2 选1 增量NPVR 1 选投资规模大的 增量IRR K 选投资规模大的 增量NPV 0 选投资规模大的 √ √ √ √ 平均会计收益率法 静态投资回收期法 动态投资回收期法 净现值率法 内部收益率法 净现 值法 现金流量 货币时间价值 整个 投资期 多重收益率 考虑规模 绝对量 投资项目评价的主要方法 投资项目评价的主要方法 NPV与公司价值 投资NPV为正的项目才能使公司价值增加 NPV与战略、营销 产品/服务应有足够的吸引力，以使收益超过成本 公司应有足够的竞争优势来开发、发展和保护这种投资机会 CFO经常使用的方法 % Always or Almost Always 内部收益率法 75.6% 净现值法 74.9 静态回收期法 56.7 动态回收期法 29.5 平均会计收益率法 30.3 净现值率法 11.9 投资项目评价的主要方法 三个步骤 （对所有方法而言） 估计现金流量（或净收益） 计算价值数字 与标准作比较 三个要素 （对运用现金流量贴现的方法而言） 贴现现金流量 贴现率 取舍标准 二、贴现现金流量 贴现现金流量的界定 现金流量 增量、相关 税后 无筹资成本 非沉没成本 非机会成本 不考虑附带效应 净营运资本解套 贴现现金流量 定金 裁减业务 利用剩余生产能力 贷款本金 折旧 计提准备 应收账款增加 折旧制度对现金流量的影响 固定资产在使用过程中是逐渐损耗的，其损耗值应在各期内分摊，作为成本或费用计入，以便于公司今后收回投资后有能力重置固定资产。但如何确定一定期间内的折旧额，则会因公司所采用的折旧制度不同而异。虽然折旧本身不直接对现金流量产生影响，折旧制度也不改变一项固定资产在其整个使用期限内应计提的折旧总额，但折旧制度不同，各个期间折旧提多提少，先提后提就不同，各年的应纳税额就因之而发生变化，从而对现金流量产生影响。 折旧方法： 直线法 工作量法 双倍余额递减法 年数总和法 偿债基金法 直线折旧法与年数总和折旧法 固定资产原值 –