第六章内部长期投资.pptVIP

2.计算仍使用老设备的净现值 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元(机床目前价值) 未来报酬总现值为： 3.比较两个方案的净现值 因为，164778-156994=7784（元） 即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。 差量分析法 1.分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量 △初始投资＝52000－12000＝40000元 2.各年营业现金流量的差量及现金流量的差量均为：47000－36000＝11000元 3.计算净现值的差量 △净现值＝11000×(P/A,16%,8)－40000＝11000×4.344－40000 ＝7784元 开发时机决策举例 某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表： 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资本成本 90万元 10万元 0万元 20% 年产销量 现投资开发每吨售价 5年后投资开发每吨售价 付现成本 所得税率 2000吨 0.1万元 0.14万元 50万 40% 要求：确定该公司应何时开发？ 1.确定现在开发经营现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 1.确定现在开发经营现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 200 50 18 132 53 79 97 2.现在开发净现金流量的计算 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金收回 净现金流量 2.现在开发净现金流量的计算 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金收回 净现金流量 -90 -10 -100 0 0 97 97 97 10 107 3.现在开发的净现值计算 4.确定5年后开发的营业现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 4.确定5年后开发的营业现金流量 时间 项目 2—6 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7） 280 50 18 212 85 127 145 5.计算5年后开发的净现金流量 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金回收 净现金流量 5.计算5年后开发的净现金流量 时间 项目 0 1 2—5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 营运资金回收 净现金流量 -90 -10 -100 0 0 145 145 145 10 155 6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值 7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值 结论：早开发的净现值为145.04万元， 5年后开发的净现值为106.39万元， 因此应立即开发。 第四节 有风险情况下的投资决策 风险调整贴现率法 风险调整现金流量法 风 险 调 整 贴 现 率 资本资产定价模型： Kj=Rf+?j×(Rm-Rf) 根据项目风险等级调整： 风险报酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi 根据项目风险等级调整贴现率 这种方法是对影响投资项目风险的各因素近行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法，可通过下表来加以说明。 风险调整现金流量法---确定当量法 在风险投资决策中，由于各年的现金流量具有不确定性。这就必须进行调整。所谓确定当量法就