资产评估第5章.pptVIP

* * * * * * * * 2.股票各种形式的价格 （1）票面价格 （2）发行价格 （3）账面价格，又称股票的净值 （4）清算价格　 （5）内在价格（价值） （6）市场价格 （二）上市交易股票的价值评估 1.上市交易股票定义　上市交易股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上交易的股票。 2.评估方法及适用条件 ⑴在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 ⑵正常情况的含义　指股票市场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。 ⑶依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。 ⑷不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票的评估方法进行评估 （三）非上市交易股票的评估 1.普通股的价值评估 （1）固定红利型股利政策下股票价值的评估　①适用对象及其股票的特点　经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平　②用公式表示为：　　P=R/r R:未来股票收益额 r：折现率 1.普通股的价值评估（续） （2）红利增长型股利政策下股票价值的评估 ① 适用对象及其假设：　适合于成长型企业股票评估　本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。 ② 计算公式为：　　P=R1/（r-g） （r＞g） ③股利增长比率G的测定方法 方法一：统计分析法　根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g 方法二：趋势分析法　g＝再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率　　=（1-股利支付率）×净资产利润率 教材【例8-5】 某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%。该股票评估值为？ 解析： R=200000×12%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率 =40%×16%＝6.4% P=R/（r-g） =24000/（8%-6.4%） =1500000（元） （3）分段式模型 ① 分段计算的原理是：　第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；　第二段：以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。 ② 举例： 教材[例8－6］ 某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业单位，其风险报酬率确定为2%，则该股票评估值为？（不考虑股权比例对股票价值的影响）。 解析： 股票的评估价值 ＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396＝40095 =319962（元） 2.优先股的评估 ⑴一般优先股的评估 ：①前提　股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力②评估方法　根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。 ③公式 P=R/r 例题： 某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，请计算该优先股的价值。 解析： P = 500*10*10%/9% = 5555.56（元） 2.优先股的评估（续） 　⑵如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估:　按照收益法基本原理进行评估。 例题： 甲评估机构于2009年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，