第五章股利理论与股利 政策.pptVIP

股票合并 当企业认为其股票的交易价格过低时，就可以运用股票合并来提高每股市价. 股票合并的宣布通常产生不利的信号 (实证证据表明，在其他因素不变条件下，股票合并宣布日前后股票价格有大幅度的下跌). 假定公司有 400,000 股，面值 $5 /股，1对4股票合并. 对股东财富和股东权益有什么影响? 股票合并 -- 一种减少流通在外普通股股数的股票分割. 股票合并 1对4 股票分割之前 普通股 ($5 par; 400,000 股) 2,000,000 资本公积 1,000,000 留存收益 7,000,000 总权益 $10,000,000 1对4 股票分割之后 普通股 ($20 par; 100,000 股) 2,000,000 资本公积 1,000,000 留存收益 7,000,000 总权益 $10,000,000 股票回购 股票回购的原因: 实行管理阶层认股权计划 与其他公司合并 成为非上市公司 注销股票 股票回购 -- 发行公司在公开（二级）市场上，或通过自我认购回购股票. 回购的方法 固定价格自我认购 -- 指企业向股东发出正式的报价（通常式一个固定价格）以购买部分股票. 荷兰式拍卖 -- 先由企业说明愿意回购的股票数量，以及愿意支付的最低与最高价格；然后，股东向企业提出他们愿意出售的股票数量，以及在设定的价格范围内他们能够接受的最低出售价格；在接到股东的报价后，企业将它们按从低到高的顺序进行排列，然后决定能够实现事先设定的全部回购数量的最低价格. 公开市场购买 -- 公司通过经纪人购买自己的股票. 作为股利政策的回购 假定: 税后利润 $ 800,000 发行在外的普通股股数 ? 400,000 EPS $ 2 当前市价 $ 31 期望每股股利 $ 1 期望总股利 $ 400,000 作为股利政策的回购 如果发放股利, 股东得到: 期望每股股利 $ 1 每股市价 $ 30 总价值 $ 31 如果回购股票, 股东得到: 每股股利 $ 0 每股市价* $ 31 总价值 $ 31 * Shares repurchased = $400,000 / $31 = 12,903 Original P/E ratio = $30/$2 = 15 new EPS = $800,000 / 387,097 = $2.07 new market price = $2.07 x 15 = $31 作为股利政策的回购总结 股票回购使股票价格从 $30 上升到 $31获得的资本利得正好等于 分得的现金股利 ($1). 这是在不考虑税和交易成本的情形下的结论. 对于应纳税的投资者来说，股票回购比支付股利更能提供税收上的好处.此外，资本利得税递延到股票出售之后才缴纳，而股利收入所缴纳的税在发放当期就发生了. 作为股利政策的回购总结 股票回购似乎更适合于企业有大量超额现金可供分配的情况，使投资者享受税收的好处. 企业也要十分小心不要使稳定股票回购计划与股利支付相混淆。国内税务局可能会把企业定期进行的回购看作是现金股利的等价物，从而不允许股东在赎回股票时享受任何资本利得上的税收好处. 投资决策还是融资决策? 融资决策 回购最好应看作是带有调整资本结构或股利政策的一种融资决策. 例，回购可迅速提高 debt-