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股利政策 股利政策 SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY 股利政策 SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY 股利政策 第五篇 资本成本、杠杆利益、资本结构及股利政策 第十七章 股利政策 * 股利政策 * 第一节 股利与股利发放程序 1. 利润管理 （1）利润预测 （2）利润计划与控制 2. 利润分配 （1）国有企业的利润分配 国有企业利润分配制度的演变 国有企业利润分配的基本程序 （2）股份有限公司利润分配基本程序 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 1. 剩余型股利政策 （1）以剩余股利政策为基础，一般程序为 确认可利用的投资机会，以及投资所需用的资金预算 确定目标资本结构所需权益资金，首先以留存收益满足投资对权益资金的需要 留存收益在满足投资对权益资金需要后，考虑分配现金股利 （2）完全根据留存收益再投资有无资金剩余决定股利分配，有利于降低再投资资本成本的同时，也导致股利政策的经常性波动 （3）只有投资者能接受这种股利不稳定的、变化无常的情况下，剩余型股利政策才会是最合适的股利政策 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 2. 固定型股利政策 （1）固定股利的发放比率 规定股利支付率为EPS的某一百分比。股利的支付与公司盈余紧密配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则 公司每年的股利随着公司经营状况上下波动，易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格 （2）固定每股股利（DPS） 公司事先设定DPS，并一直维持这一水平。直到未来的留存收益足以长期维持新的较高的DPS时，才调整提高DPS 公司DPS的最初设定必须适当。过高难以达到，过低没有吸引力。优点是投资者可较准确预知投资报酬中的DPS，缺点是股利的支付不能随留存收益的变化而调整，股利政策失去应有的弹性 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 3. 稳定增长型股利政策 （1）公司为股利增长设定一个比率（如5%），此后不论EPS多少，每年股利均比上年按设定比率增长 （2）其主要特点是： 向投资者传递了公司对未来充满信心的信号，有利于稳定投资者心态，促使股票价格上涨 满足依靠股利收入而生活的投资者生活对资金的需要 避免股利支付的波动，有利于预计现金流出等理财活动 只升不降的股利政策增加公司财务压力，难以长期坚持 4. 低经常性股利加额外支付型股利政策 公司事先设定一个相当低的经常性股利金额，只有在累积盈余相当多时，才额外发放（大额）股利 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 5.影响股利政策的因素 (1) 法律的因素 为维护与公司股利分配有关各方的经济利益，各国法律对公司的股利分配顺序与比例、资本保全及留存收益限额等方面都有所规范。法律上的约束包括： 资本保全：各国法律都要求公司在支付股利时要保全资本，即公司不得以资本（股本和资本公积）发放股利 公司积累：许多国家法律规定，公司必须按净利润的一定比例提取公积金 净利润：各国法律都规定，公司利润必须在弥补全部亏损后才可发放股利。为了限制因资本利得所得税率较低而导致公司通过累积利润而使股价上涨，帮助股东避税，有些国家又规定不得超额累积利润，对超额累积惩罚性征税 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 (2)债务的合同的因素 公司的长期债务合同中通常都包括限制性条款，对股利支付比例、偿债能力指标等加以限制，以维护债权人利益，公司股利政策的制定必然受此限制 (3)股东的因素 公司制定股利政策，必须要充分考虑到股东的要求 稳定的收入与避税：对股利高度依赖的股东要求公司支付稳定的股利，反对保留较多利润；某些高股利收入的股东为了避税，反对公司发放较多的股利 控制权的稀释：公司发放较多的股利，当公司面临较好的投资机会时，必然因留存收益不多而增发新股，从而导致控制权分散。有些股东为保持控制权而宁愿不分配股利 * 股利政策 * 第二节 股利政策及其影响因素 (4)公司的因素 盈利的稳定性：盈利是支付股利的前提，盈利稳定的公司股利政策的选择余地大。反之，采用低股利政策 资产的流动性：较多支付现金股利，将减少现金持有量而降低资产流动性。即资产流动性强、现金充裕的公司股利政策的选择余地大。反之，股利政策必将受资产流动性的限制 举债能力：支付现金股利降低了偿（举）债能力。举债能力强的公司股利政策的选择余地大 投资机会：有良好投资机会（高速成长中）的公司多采用低股利政策。缺乏良好投资机会的公司常采用高股利政策 资本成本：留存收益的资本成本低于发行股票的成本，公司需要增加资金规模时，宜采用低股利政策 偿债的需要：公司面临到期债务，以留存收益还债，将采用低股利政策 * 股利政策 *