资本预算中的一些 问题.pptVIP

* 4、扩展决策 与扩展决策有关的现金流量包括： 在扩展决策实施的时点会产生现金流出。 扩展决策会带来额外的收益，即现金流入。 扩展决策会带来折旧节税收益的增加。 在项目期末，因扩展投资而产生的增量残值收入是现金流入。 * 5、投资时机决策 投资时机决策是决定何时采用项目的决策。 决策方法： 计算项目的净现值，当项目的净现值为最大时，便是采用项目的最佳时机。 * 例10： 某公司拥有一片林地的砍伐权，清理这片林地的成本为100万元，当前的木材收益预计为110万元，且木材将随时间而增值，增长率见下表。清理成本预计每年增长3%，折现率为10%。 * 案例分析2： 某公司拥有一座矿山，该矿产品的价格在不断上升，目前该产品的价格为每吨1000元，估计4年后价格将上升30%。目前，公司正考虑是现在开发还是4年后开发，不论是现在还是4 年后开发，初始投资均为80万元，营运资本支出均为10万元，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完，投资期末固定资产无残值。 预计每年开采的矿藏量为2000吨，公司经营成本为60万元。公司所得税率为25%，资本成本为18%。 问题：1、若现在开发，现金流如何编制？ 2、编制4年后开发的现金流量？ 3、公司准备现在开发还是4年后开发？为什么？ * 时间因素：时机到来的时候必须立即准备资本资产，否则时机稍纵即逝。 资产需求预测错误时会产生严重的后果。如果投资过高，公司将承担不必要的过高支出。但是如果固定资产投资不足又会导致生产不足并最终造成市场份额流失。 现实中很多公司直到资产达到满负荷运行状态或者是不得不进行更新的时候才会购买资本资产。但是当机会来临时，又会有很多公司同时购买相同的资产，需求过高，导致资产价格上涨，这就不得不等很长时间才能完成购买行为，而且购买的质量往往会有所下降。 * 第五章 资本预算中的一些问题 一、现金流量的估算 二、特殊情况下的资本预算决策 * 资本预算(Capital Budgeting) 资本预算是指对现金流量分布时间超过一年的资产支出进行计划和衡量的一个过程 需要考虑的因素：时间因素；市场需求预测等因素 资本预算与企业的发展息息相关，要求我们引起足够的重视 * 一、现金流量的估算 （一）现金流量的构成 （二）现金流量估算的原则 （三）增量现金流量 （四）通货膨胀、折旧与资本预算 * （一）现金流量的构成 1、初始投资：是使项目运行所必需的现金支出。 2、营业现金流量：指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。现金流入指项目投产后每年的营业现金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应纳税金。 3、终结现金流量：指当项目终止时所发生的现金流量，它主要包括固定资产的税后残值收入以及回收的流动资产投资。 * （二）现金流量估算的原则 1、现金流量应该是税后现金流量。这意味着所有影响税收的因素（即使是非现金因素，如折旧费）都应该被考虑在内。 2、现金流量应该是增量的。基于项目分析的目的，任何直接或间接与某项目相关联的现金流入或现金流出都应该归类于该项目。 3、现金流量与折现率应该保持一致。 * 例1： 某选手与一俱乐部签订了一份十年期的合同，合同条款如下： 1）400,000元的签约奖金； 2）十年内每年250,000元的薪金； 3）十年的每年125,000元的延期支付（从第四年开始支付）； 4）一些奖金条款，规定在合同有效的十年内每年可支付总额为75,000元的奖金。 假定市场利率为12%，且不考虑所得税。这些薪金和奖金均在年末支付，该合同的现值是多少？ * （三）增量现金流量 1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应 * 1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。 结论：一旦公司的某项费用发生了，这项成本就与将来的任一决策无关。沉没成本不属于增量现金流量。 ? 资本预算决策只与将来的现金流有关， 而与过去的现金流无关。 * 2、机会成本 指公司将拥有的资源分配给新项目而产生的成本，它取决于该资源在这个新项目以外的其他方面的使用情况。 * 3、营运资本 营运资本投资包括： ? 购买原材料和存货 ? 留存的现金 流动资产 ? 应收账款 ? 应付账款 流动负债 ? 应付税金 营运资本的增加被看作是现金流出