习题：资本预算习题及 答案.docVIP

1、〔基础〕〔计算回收期〕Old Country公司采用3年作为它的国际投资项目的回收期取舍时限。如果该公司有下列两个项目可以选择，它应该接受哪一个？（金额单位：美元） 年份 现金流量（A） 现金流量（B） 0 －50,000 -70,000 1 30,000 9,000 2 18,000 25,000 3 10,000 35,000 4 5,000 425,000 解： （1）项目A： 前两年的现金流入量=30,000+18,000=48,000（美元） 由于其初始现金流出量为$50,000，因此，项目A还需$2,000(=50,000-48,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目A的回收期为： 因为2.20年小于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目A可以被接受。 （2）项目B： 前三年的现金流入量=9,000+25,000+35,000=69,000（美元） 由于其初始现金流出量为$70,000，因此，项目B还需$1,000(=70,000-69,000)的现金流入量才能收回全部投资，因此，项目B的回收期为： 因为3.002年大于预设的取舍时限3年，所以根据回收期法，项目B应该被放弃。 综上所述，若设定的取舍时限为3年，则应选择项目A而放弃项目B。 2、〔基础〕〔NPV与IRR〕Bumble 和 Bees公司有下列两个互斥项目：（金额单位：美元） 年份 现金流量（A） 现金流量（B） 0 －34,000 -34,000 1 16,000 5,000 2 14,000 10,000 3 10,000 18,000 4 6,000 19,000 a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？ b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？ c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？ 解： a、内部收益率是项目净现值为零时的折现率 由， 得 IRRA=16.605% 由， 得 IRRB=15.72% 由于项目A的内部收益率大于项目B的内部收益率，根据内部收益率法则，我们优先选择IRR较大的项目进行投资，即项目A优于项目B，公司接受项目A。 这个决定未必正确，原因是（1）虽然项目A优于项目B，但项目A的内部收益率仍然有可能小于其投资者要求的回报率，如果这样，那A和B我们都不能接受；（2）内部收益率法则在遇到互斥项目决策时未必有效，在规模相同的情况下，可能由于现金流发生的时间序列问题而导致选择上的偏差。 b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为11%时，得： 由于项目A和B的NPV都大于0，且项目B的NPV大于项目A的NPV，所以，根据NPV法则，选择项目B投资。 c、借助净现值曲线分析法可知，项目A与B的净现值曲线交于费雪交点，费雪交点对应的贴现率使得两项目现金流之差的NPV为零。在费雪交点两边，我们对项目的选择不同。 在本题中，由 得，k=13.75% 所以，当贴现率大于13.75%时，我们选择项目A；当贴现率小于13.75%，我们选择项目B；当贴现率等于13.75%时，这两个项目无差异。 3、〔基础〕〔获利能力指数所带来的问题〕 Robb电脑公司试图在下列两个互斥项目中做出选择： （金额单位：美元） 年份 现金流量（I） 现金流量（II） 0 －30,000 -5,000 1 15,000 2,800 2 15,000 2,800 3 15,000 2,800 a. 如果必要报酬率为10%，而且Robb公司采用获利能力指数决策法则，公司应该接受哪一个项目？ b. 如果公司采用NPV法则，应该接受哪一个项目？ c. 解释为什么a和b的答案不一样。 解： a、根据获利能力指数计算公式 当必要报酬率为10%时，可得： 由于两个现金流序列的获利能力指数都大于1，且项目Ⅰ的获利能力指数小于项目Ⅱ的获利能力指数，所以选择项目Ⅱ进行投资。 b、根据净现值计算公式 ，在必要报酬率为10%时，得