人民币升值对房地产行业影响的实证研究.pdfVIP

第 5 卷 　第 4 期 南 京 审 计 学 院 学 报 Vol . 5 , No . 4 2008 年 11 月 J ournal of Nanj ing Audit U niver sit y Nov , 2008 金融论坛 人民币升值对房地产行业影响的实证研究 范致镇 ,张 　兵 ,孙秀玉 (南京大学 工程管理学院 , 江苏 南京 　2 10093) [摘 　要]基于证券市场数据 ,通过相关分析 、协整检验 、Granger 因果检验等计量方法 ,研究了汇率制度改革后 房地产指数与人民币汇率之间的关系 。实证结果表明 ,人民币汇率与房地产指数存在着长期稳定的协整关系 ,汇 率波动是房地产指数的长期以及短期 Granger 原因 ,人民币升值是房地产板块跑赢大盘的重要原因。 [ 关键词]汇率 ;房地产 ;协整 ;格兰杰因果检验 [ 中图分类号] F830 . 9 1 　　[文献标识码]A 　　[文章编号] 1672 8750 (2008) 04 00 16 05 　　2005 年 7 月 2 1 日, 中国人民银行宣布人民币 降了 52 % ,商业用地更是下降了74 % 。泡沫的破灭 汇率不再盯住单一美元 ,开始实行以市场供求为基 造成土地交易几乎无法成交 ,而金融机构则被坏账 础 、参考一篮子货币进行调节 、有管理的浮动汇率制 紧紧包裹无法动弹 ,一些大银行纷纷破产或重组 , 日 度 。自此 , 人 民币对美元汇率摆脱 了长期维持在 本经济陷入全面的衰退 ,20 世纪 90 年代被称作 日 827 的状况 ,从 2005 年 7 月 22 日的 8 . 11 到 2008 本“失去的十年”。而我国台湾省 、韩国均经历了类 年 4 月 10 日的首次破 7 ,人民币对美元经历了大幅 似的过程 。“以史为鉴 ,可以知兴替”。为了避免中 升值 ,累计升幅超过 15 % 。 国重蹈 日本式悲剧的“覆辙”,现阶段研究汇率与房 本币持续升值 ,吸引大量资本涌入 ,参与境内的 地产行业的关系显得尤为重要 。 资产投资 ,而房地产市场就是承接资金的重要场所 从 目前的情况以及历史的经验看 ,人民币币值 之一 ,伴随本币的升值 , 国内房地产价格持续不断地 进入长期升值通道 ,对中国房地产业未来几年的走 上涨 。以日本为例 ,上世纪 80 年代 , 日元经历了大 势构成重要的影响 。股市素有一国经济的“晴雨表” 幅的升值 ,尤其 自 1985 年“广场协议”签订后 ,3 年 之称 ,股票价格指数能够敏锐地反映一个行业的景 间日元累计升值 107 % 。而 80 年代的中后期 , 日本 气程度以及发展前景 。从汇改日至 2008 年 4 月 30 房地产业也经历了前所未有的繁荣 ,房地产价格飞 日期间 ,上证指数从 1046 点上涨到 3693 点 ,累计涨 速上涨 。5 年间 , 日本全国住宅用地价格上涨 96 % , 幅 253 % ,而房地产指数从 74 1 点上涨到 3426 点 , 商业用地价格上涨 119 % , 东京地区综合用地价格 累计涨幅为 553 % ,房地产板块指数的上涨幅度远 上涨幅度更高达 162 % 。然而 ,伴随着泡沫的破灭 , 远大于大盘指数 , 即房地产板块远远跑赢大盘 。本 到了 1997 年的时候 ,住宅用地价格比最高点时已下 文将通过分析汇率对房地产板块指数的长短期关系 [ 收稿 日期]2008 - 09