371-基于衍生链的股指期货投资策略报告穆启国安信证券股份有限公司.pptVIP

页数 目 录 对金融资产的理解 面对股指期货的推出，我们首先面对的一个问题是如何把握各类金融资产的共性与特性？ 共性： 使我们能够更好的把握资产未来发展趋势 理解资产定价的共同影响因素，找出一个普适性的规律 特性： 结合各类资产的自身特征 把握每一类资产的定价方法和投资策略 共性：金融资产发展的内在逻辑 任何金融资产都是由相应的根本资产逐渐衍生出来。 产业资产（股权）→资本资产（股票）→衍生资产（权证、期货等） 股票→基金 金融产品的每一次变迁都在功能上实现了一个飞跃。 股票相对于产业股权：资产的流动性，使得股东不再单纯追求分红清算，而是追求长期资本增值 股指期货相对于股票：资产和根本资产的分离，对同一根本资产同时进行方向相反的交易，成为重要的风险管理工具和投资工具 横向联动的价值理念：衍生的资产链条产生了一个经济体完整的金融结构。 外汇、商品、债券、股票 横向联动的市场理念：相同市场的资产由于市场交易的影响，价格表现出一定的联动效应。 共性总结： 人的属性：动物性和社会性 经济发展的动力：生产力和生产关系 金融资产属性：纵向的衍生关系和横向的市场联系 金融资产定价：纵向根本资产的驱动和横向的联动 投资机会：纵向和横向力量不均衡产生的定价错误 如：个股和基金 华尔街过去10年成功投资基金黑石基金的经验： 1、单纯依赖推测趋势，如利率走向 2、深挖市场相关联的每个细节，并进行严密推理 避免作第一种投资者，而要做超级第二种投资者 如股权 交易不经常发生，短期买卖不连续 资产和根本资产流动性低 资产和根本资产不能分离 如股票 资产高流动性，根本资产低流动性 资产和根本资产不能分离、复制 如股指期货 资产和根本资产的高流动性 资产和根本资产能分离、复制 目 录 股指期货的投资策略 套利策略（ arbitrage strategy ） 套期保值策略（ hedge strategy ） 趋势交易策略（ speculative strategy ） 香港市场2004～2005的数据表明： 套利策略占6%~12% 套期保值策略占9％~45％ 趋势交易策略占36%~57% 1、套利 买入相对低估资产，卖出相对高估资产来套取利润。 2、期货与现货的套利 数量套利 信息套利 现货市场和期货市场对于不同信息反映速度的不同而导致的定价误差 界定：相同市场中不同期限合约之间的套利。 牛市跨期套利（两个期货合约） 熊市跨期套利（两个期货合约） 蝶式跨期套利（三个期货合约） 鹰式跨期套利（四个期货合约） 方式： 数量套利 信息套利： 2007年3月底的加息预期对于4月份合约和9月份合约的不同影响 界定：相同市场中不同商品和合约之间的套利。 类型： 同一产业：买入行业低估公司，卖空行业高估公司； 同一事件：买入被收购公司，卖空收购公司 同一影响因素：利率下降，买入对利率敏感的公司，卖空对利率不敏感的公司 同一产业链：若投资人预期加工毛利缩小，可买进原料类公司，卖空加工企业。 跨市场的套利策略 资产类别 沪深300指数期货 新华富时A50指数期货 恒生中国企业指数期货 新华富时A25指数 参与主体 银行QDII 1998老虎基金袭击香港的混合套利策略（债券、股票、外汇市场）： 策略： 股票市场： 卖空高估的银行地产股，买入公用事业股对冲，净头寸为卖空。 卖空高估的银行地产股，买入股指期货对冲，净头寸为卖空 国债市场 卖空国债，使得利率上升，从而使得股票市场压力增加 外汇市场 卖空港币，使得利率上升，从而使得国债市场和股票市场压力增加 股指期货市场 卖空股指期货 套期保值和保险都是管理金融风险的工具。区别何在？ 保险是采用一定幅度的损失来防范或者减少大额损失。 保险：事前 止损：事中 套保是通过放弃收益的方法减少大额损失。 其他资产的收益来减少本资产的损失 套保额度 完全套保 部分套保 套保时机 全程套保 择时套保 套保与套利仅仅是目的之间的不同，操作非常相似 如何界定期货和现货的套利与套保 是否需要明确相关的事后监控指标。 趋势交易不仅仅是投机交易，在复杂交易（如程序式交易）的背后有着价值投资的理念。 趋势交易不仅适应于运行趋势的判断，而且在套保和套利中也有非常大的实用价值。 趋势交易的价值投资 股权价值在于利润增长 股票价值在于利润增长和投资者预期的协调 股指期货价值在于基本面、市场心理和市场趋势三个方面不均衡导致的定价偏差。 风险和收益的理解 投资者进行投资时是一个主观和客观相互协调沟通的过程。 投资最大的风险是主观预期和客观的不一致。 预期与现实的严重不符导致的重大风险 主观认为风险小，而资产实际风险大，则有亏损的风险； 主观认为风险大，而资产实际风险小，则有踏空的风险。 概率－预期与现实的妥协 人寿保险公司的风险管理 现实：主观与现实