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《国际经济评论》2010年第3期 欧洲债务问题：演进、影响、原因与启示 郑联盛 【内容提要】欧洲债务问题从冰岛危机开始，已经经历了大概三个阶段，即外向型、外来型 和传统型三个不同层面的债务问题。收支结构失衡这一传统型债务问题在欧洲具有较强的普 遍性。欧洲债务问题可能进一步深化，涉及更多的国家，但是引发金融危机第二波的可能性较 小。欧洲债务问题短期内可能难以演化为崩溃式的主权债务危机，但欧洲债务问题将深刻影响 金融市场、市场预期、欧盟发展和经济复苏，将是未来金融稳定性、全球经济复苏和欧盟一体化 进程的一个重大不确定性。欧洲债务问题的爆发具有全球金融危机等外部性冲击，更有欧盟及 欧元区内部经济结构不平衡、财政货币政策二元结构、财政纪律松散以及欧盟一体化制度缺陷 等根本问题。欧盟需要制定短期、中期和长期的政策应对和制度改革。欧洲债务问题给中国很 多启示，需警惕欧洲债务问题对出口和经济复苏的潜在影响，同时更应该摸清债务的真实水平， 提防地方债务问题，加强政策应对和制度改革，以防范债务和财政风险。 关键词：欧洲债务 演进 影响 原因 启示 中国 2009年底，国际三大评级机构先后调低希腊的主权信用评级，希腊债务问题爆 发。随后，国际评级机构对葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等国 （与希腊一起， 被称为 “PIIGS”）的主权信用评级提出警告或者负面评价，欧洲债务问题逐步显 现。欧洲央行行长特里谢 （Jean-ClaudeTrichet）在2010年达沃斯世界经济论坛上讲 到，债务问题在发达经济体中具有 “普遍性”，引发了全球对欧洲债务问题的广泛 关注。2010年3月25 日评级机构调低葡萄牙的主权信用评级，欧元兑美元跌至10 个月来新低，欧洲债务问题再次蔓延开来。尤其是近期国际社会对英国主权债务的 担忧日益升级，债务风险不断累积。 欧洲债务问题从希腊一个国家逐步演化为若干个国家的问题，而且存在进一步 作者系中国社会科学院研究生院博士研究生。 108 欧洲债务问题：演进、影响、原因与启示 深化的可能性，已经引发了全球对整个欧洲的担忧，同时也警醒了诸多负债较重的 其他经济体。欧洲债务问题暴露了欧洲一体化进程中的某些制度性缺陷，如果不能 实行及时而恰当的政策和改革加以应对，债务问题可能深刻地影响欧盟和欧元区的 未来发展轨迹。 一、欧洲债务问题的演进 自从欧洲一体化取得实质进展之后，尤其是欧元区正式运作以来，欧盟对成员 国的财政赤字和公共债务水平都有较为严格的规定。最主要的是欧盟 《稳定与增长 公约》规定，欧盟成员国财政赤字占当期GDP的比例不得超过3%，公共债务总额 占GDP的比例不得超过60%。该公约指出，成员国财政赤字不能超过GDP的3%， 否则该成员国就会被惩罚 （按超出部分的一定比例向欧盟交纳保证金，最高罚金为 其GDP的0.5%，如果还无法改善其财政状况，保证金将被欧盟没收。[1] 但是，2004年部分欧盟国家开始跨越这两条红线。2005年初，出于欧盟 “团 结”和促进就业增长的考虑，欧盟同意其成员国财政赤字可以 “暂时”超过3%。 但是，其后欧盟成员国的财政纪律实际上就进一步放松，欧盟整体债务水平的GDP 占比也持续高于60%，欧洲债务问题埋下 “恶”的种子。在大萧条以来最严重金融 危机的冲击下，欧洲债务问题开始显现化，部分国家出现债务危机。 欧洲债务问题可追溯至2008年10月的冰岛危机，其后不断深化、演进和升 级，目前已成为欧洲地区的“普遍性”问题。截至2010年3月底，冰岛、中东欧诸 国和希腊、葡萄牙、西班牙、意大利和英国等先后出现了债务问题或债务压力不断 累积。欧盟27个成员国中有20国财政赤字GDP占比超过3%的安全警戒线。财政赤 字和公共债务在欧洲已经成为一个普遍的问题，由于欧洲国家的一部分债务被外国 投资者持有，欧洲债务问题又引起了全球金融市场的恐慌。 欧洲债务问题的第一阶段是发端于北欧小国冰岛的 “外向型”债务危机。2008 [2] 年10月，在全球过度扩张的冰岛金融业 （资产规模为GDP的9倍多 ）陷入困境。 三大银行资不抵债，被冰岛政府接管，银行债务升级为主权债务。根据美联社的数