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国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考 摘要 信贷资产证券化的产生是市场经济发展的必然选择。美国自1968年第一次发行转移证券开始迄今已经有三十多年的历史，在欧洲也快速发展。在亚洲,资产证券化发端于上世纪九十年代,日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。 中国资本市场上的资金需求量规模也随着经济的发展而不断扩大，以往国有企业主要通过向银行借款的间接融资来解决资金问题。然而，由于我国的国有商业银行尚未企业化，高比重的间接融资就使得银行风险增大。这反过来也造成了商业银行不良资产的比重逐渐增加。因此，迫切需要多元化的融资工具。启动资产证券化，对国内金融市场来说，是一件。资产证券化不仅扩展国内金融市场，加快了银行、证券、信托等金融市场融合，增强了银行信贷资产的流动性，而且也增加了金融市场的品种，促进国内金融产品的创新。　　对国内金融市场与金融机构及广大投资者来说，资产证券化还是一种十分陌生的产品与市场，这一产品与市场应该否则，资产证券化的产品刚一进入市场就可能出现问题一大堆的情况，国内证券市场以前在这方面就曾有过很多教训，如国债期货的推出与关闭、股票询价制推出的问题，都是十分明显的例子。因此，启动国内证券化市场，再沿用以往那种边干边学的方式已经完全不适应当前金融市场的需要了。我们对资产证券化不仅要有一个透彻的了解，而且更重要的是如何在现有的条件下设计出适应中国国情的资产证券化产品、市场、规则及监督方式。 一、资产证券化的定义及要素分析 4 1、资产证券化的定义 4 2、资产证券化的分类 4 3、资产证券化的参与方 4 4、资产证券化的操作流程 9 二、国外资产证券化的发展与操作模式 10 1、国际资产证券化的发展 10 2、典型国家资产证券化的运作模式与特点 11 3、国际资产证券化运作模式的比较分析 17 三、我国资产证券化的发展及应用 18 1、我国资产证券化发展的意义 18 2、资产证券化在我国的发展历程 19 3、我国资产证券化的特点 20 四、我国资产证券化案例分析 22 1、探索阶段（1992-2004年） 22 2、资产证券化元年—2005年国家开发银行资产证券化发行案例分析 24 3、开元证券的特征与风险分析 28 五、我国发展资产证券化问题探讨 30 1、法律问题 30 2、信用增级和评级问题。 30 3、投资者群体问题 31 4、税收问题。 32 六、对我国资产证券化的展望 33 1、优化商业银行资产负债结构，缓解流动性压力。 33 2、有利于商业银行资本管理，改善资本充足率。 33 3、有利于化解不良资产，降低不良贷款率。 34 4、有利于增强盈利能力，改善商业银行收入结构。 35 一、资产证券化的定义及要素分析 1、资产证券化的定义 广义的资产证券化，意指背后有资产支持的证券化，是通过结构性重组，将缺乏流动性但具有未来现金流收入的信贷资产构成的资产池转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，是近30年来国际金融市场上最重要的金融创新产品之一。资产证券化的最终目的是发行证券筹集资金，它代表了特定资产组合，即证券的背后有具体的资产作为支撑，证券的收益来自特定的基础资产。 2、资产证券化的分类 根据产生现金流的资产证券化类型不同,常常把资产证券化划分为资产支持证券(asset-backed securities,简称ABS)和住房抵押贷款证券 (mortgage-backed securities,简称MBS)。MBS与ABS之间最大的区别在于:前者的基础资产是住房抵押贷款,后者的基础资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。 与MBS相比,ABS的种类更加繁多,具体可以细分为以下几个品种:(1)汽车消费贷款、学生贷款证券化；(2) 信用卡应收款证券化；(3) 贸易应收款证券化； (4) 设备租赁费证券化；(5)基础设施收费证券化；(6) 保费收入证券化； (7)中小企业贷款支撑证券化等等。 从资产质量看，分为不良贷款证券化和优良贷款证券化；从贷款种类看，可分为住房抵押贷款证券化、以水电气、路桥等收费收入为支持的基础设施贷款证券化、汽车消费贷款证券化等等；从贷款的形成阶段看，可分为存量贷款证券化和增量贷款证券化；从贷款的会计核算方式看，可分为表内贷款证券化和表外贷款证券化等等。　　　　 3、资产证券化的参与方 （1）发起人 证券发起人是创造应收款的实体和基础资产的卖方。他们发起应收款，并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池，然后将其以其真实销售的方式转移给SPV，由后者来发行资产支撑证券。因此，发起人在证券化的基本作用是发起应收款、组建资产池及将其转移给证券发行机构。 （2）特殊目的载体（SPV） 应收账款的购买者一般指具有特殊目的工具、公