我国央行外汇市场干预效力--基于汇率标准和获利标准的研究.docVIP

  我国央行外汇市场干预效力 ——基于汇率标准和获利标准的研究# 杨胜刚，马 威* 5 10 （湖南大学金融与统计学院，长沙 410079） 摘要：后金融危机时代，我国面临着更为波动的国际金融市场与严峻的国内产业升级局势， 货币管理当局如何通过有效地干预外汇市场，实现汇率服从产业发展的需要是当前管理当局 和学术界关注的核心。本文以 2002 年 1 月—2010 年 6 月数据为基础，从汇率标准和获利标 准两个角度来分析我国央行外汇市场干预的效力。通过对资产组合平衡渠道外汇市场干预有 效性的研究和外汇市场干预获利的测算得出，我国央行外汇市场干预有效，但干预操作被动， 亏损巨大，不具有可持续性。建议人民币一次性升值后对美元保持固定汇率。 关键词：外汇市场干预 汇率标准 获利标准 资产组合平衡渠道 中图分类号：F830.92 15 The effectiveness of Chinas central bank foreign exchange market intervention——Based on the exchange rate criteria and standard of profit YANG Shenggang, MA Wei 20  Abstract: (School of Finance and Statistics, Hunan University, ChangSha 410079) This paper base on data from January 2002 to June 2010,by through the exchange rate criteria and standard of profit,analysis the effectiveness of central bank foreign exchange market intervention.Through the research of the effectiveness of portfolio balance channel and measure of profits of foreign exchange market intervention,it can be founded that the foreign exchange market 25 intervention of China’s central bank is effective, However, the intervention operation is passive,and there is a great loss,so the intervention operation is unsustainable.We suggest the fixed exchange rate of the RMB against the U.S.dollar after a one-off revaluation. Key words: foreign exchange market intervention; exchange rate criteria; standard of profit; portfolio balance channel 30 0 引言 中国政府对于人民币汇率管理体制的改革一直延续的如何适应产业发展的思路，因此， 汇率的大幅波动必然牵动着主管当局的神经，如何有效地管理汇率波动，适应经济改革的发 展，特别是后金融危机时代的国际金融市场波动，成了监管当局与学术界的焦点。本文从汇 35 率标准和获利标准两个维度入手，衡量我国货币当局在外汇市场上进行干预的有效性，从中 透视中国汇率管理体制的运行规律。 1 文献综述 1.1 基于汇率标准的外汇市场干预有效性研究 对于汇率标准，我国货币当局在外汇市场上进行干预的主要渠道是资产组合平衡渠道。 基金项目：高等学校博士学科点专项科研基金；20090161110029 作者简介：杨胜刚（1965-），男，湖南常德人，经济学博士、金融学博士后，湖南大学金融与统计学院教 授、博士生导师，国际金融方向：. E-mail: sgyang@hnu.cn -1-   40 45 50 55 60 65 70 75  资产组合平衡渠道的外汇市场干预研究是在有汇率决定的资产组合平衡模型的框架内进行 的。Loopesko[1]（1984）研究认为，通过资产组合平衡渠道进行的外汇市场冲销干预只具有 短期效果，且研究过程受到数据缺失及解读困难的影响。Rogoff[2]（1984）以 1973 年 3 月 至 1980 年 12 月为研究的样本期间，对加拿大银行的外汇市场干预进