股权激励理论的文献综述_基于经理人持股与公司业绩关系的视角.pdfVIP

学术研究 股权激励理论的文献综述 ———基于经理人持股与公司业绩关系的视角 ◆付会芳 　谷成红 　西南财经大学会计学院 　　【摘 　要 】股权激励在国内越来越受到重视 ,但是其在实施的过程中也有很多不如人意的地方 。股权激励虽然是个好东西 ,但它并不是靠一厢 情愿的 ,它的实施需要适合的土壤和空气 。在回顾有关股权激励的相关理论后 ,对于认识实践中所出现的问题会有很大的启示 。 【关键词 】股权激励 　文献综述 　　职业经理人起源于美国, 184 1年 , 因为两列客车相撞 ,美国人意识 划 ,给予经理人员更多的股权作为奖赏;二是经理人员等管理者对企业 到铁路企业的业主没有能力管理好这种现代企业 ,应该选择有管理才 内部享有比较完全信息的特殊优势 ,这种信息会使经理人员对公司未 能的人来担任企业的管理者 ,这样世界上第一个职业经理人就诞生了。 来绩效有一个准确的预期 , 当他们对公司未来发展有较好的预期的时 从上可以看出,职业经理人的产生是社会分工的一种体现 ,让有职业能 候会使经理人员或其家属更偏向于选择股权作为回报而持有更多的公 力和职业素养的人来管理企业 , 以实现企业价值的最大化 。在传统的 司股份 ;相反 ,当他们预期到公司绩效下降时 ,会抛售股票而减少对公 意义上 ,经理人并不持有公司的股份 。但是随着现代公司制固有缺点 司股份的持有 。持这种观点的有 Loderer, M artin , Holderness, Kro szner 的暴露 , 即经理人和股东利益不一致而导致的经理人短期行为等 ,人们 and Sheehan等 。Loderer and M artin ( 1997) 的研究发现内部所有权不能 开始思考各种各样的方式来缓和这种矛盾 。股权激励理论就是着眼于 解释 Tob in s Q 值 ,但 Tob in s Q 值能很好地解释内部所有权之间的相关 解决这一问题而提出的。涉及到股权激励的主要有六大理论 ,这些理 关系 。Holderness, Kro sznerand Sheehan ( 1999) 则进一步指出管理层持 论虽秉持观点不同,但是都值得我们学习和思考 。现在关于股权激励 股与公司规模 ,公司绩效以及绩效变化的平方负相关 ,是一个 “U ”型的 方面的文章不少 ,但是大部分都是基于这些理论的视角展开 ,是源与流 关系 。 的关系 , 因此熟悉了这些理论也有利于我们对其他文章的阅读和理解 。 3. 区间效应论 - 不同区间呈现不同的相关关系 。区间效应论认为 同时 ,对于我们理解中国在实施股权激励过程中出现的一些问题也有 公司价值是公司股权结构的函数经理人员处于不同持股比例的区间 很大的启示作用 。 内,其持股比例与公司经营绩效之间呈不同的相关关系 。其中比较有 　　一 、相关论 代表性的观点有 : Morck , Sh leifer和 V ishny ( 1998) 研究了董事会成员 的持股比例与托宾 Q 值之间的分段线性关系后发现 :在 0% ～5% 的区 1. 委托代理理论 ———正相关论 。现代企业基本特征是所有权与经 间内,利益趋同假说有效 ,此时随着股权激励的增加 , 管理层会越发关 营权分离 ,股东往往不直接参与企业的经营管理 ,而是委托专门的经理