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第4 卷第2 期 大 连 民 族 学 院 学 报 Vol.4 No.2 2002 年4 月 JOURNAL OF DALIAN NATIONALITIES UNIVERSITY Apr. 2002 股票期权对经理人市场的促进作用 1 2 金海清 ,郭英红 （1.辽宁出版集团投资部，沈阳 110003 ；2.辽宁财政专科学校，丹东 118000 ） 摘 要：论述了股票期权制与经理人市场的关系，为经理人实行股票期权制提供了理论 依据. 根据我国的实际情况，阐述了股票期权在中国的可操作性. 关键词：股票期权；经理人市场；制度建设 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1009-315X （2002）02-0034-03 1 股票期权的涵义与功能 股票期权（Executive Stock Options ,ESO ），是指企业在与经理人签定合同时，授予经 理人未来以签定合同时约定的价格购买一定数量公司普通股的选择权，经理人有权在一定 时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价之间的差价，但在合同期内，股权不可转让， 也不能得到股息. 经营者在该企业任期届满，若不再续聘，经考核其业绩指标达到双方协 议规定的水平，可按协议规定，在任期届满2 年后，将其拥有的期股按届满当时评估每股 净资产值变现，也可保留适当比例的股份在企业，按年度正常分红. 由于股票期权的实施， 使经营者拥有了其所在企业的一定数量的股票，经营者成了股东；又因为经营者的股票不 能在短期变现；在这种情况下，经营者的个人利益就同企业股价表现、从而与企业的利益 紧密地联系起来. 这样，经营者从对个人效用的追求转化为对企业利润最大化的追求，从 而企业内部治理结构得到优化. 股票期权激励不仅改善治理结构、降低代理成本；也对我国职业经理市场的发展起到 催生作用. 股票期权制度不但可以激励经理人员增加对他们的竞争压力，而且较高的收入 可以激励企业家积极加入到职业经理的队伍中去. 过高的收入将引起其他有志之士对控制 权的争夺. 争夺的主要形式是接管，而接管被认为是防止经理损害股东利益的最后一种武 器. 在股权分散化的股份公司中，尽管每个股东持有的股份额较小，不足以直接对经理实 施有效监督，但是，由于股份可以自由买卖，分散在众多股东手中的股份有可能被集中起 来. 如果经理过分侵害股东的利益，或因经营不善引起股票价格下跌，有能力的企业家或 其他公司就能用低价收购到足以达到控股地位的股份，接管公司，赶走经理. 由于企业有 收稿日期：2001 - 0 9 - 11. 作者简介：金海清（1974- ），男（满族），辽宁开原人，工商管理硕士. .. 第2 期 金海清，郭英红：股票期权对经理人市场的促进作用 35 被接管的可能性，经理为保护自己的职位，就会自觉约束自己，努力追求企业利润最大化. 2 实施经理股票期权制的理论依据 2. 1 人力资本产权理论 人力资本产权是其所有者为获得收益对自己所拥有的人力资本加以利用或处置的权 利，包括人力资本的占有权、使用权、处置权和收益权等. 与物质资本产权相比，它的特 殊之处在于：人力资本是一种“主动性资产”，它天然归个人所有，人力资本产权权利一旦 受到伤害，人力资本就会急剧贬值，甚至降低到零. 这一特征就决定了人力资本所有者只 能激励而不能压榨. 随着现代市场经济的发展，人力资本在企业价值创造中的地位和作用 日益突出，特别是经理，要承担市场开拓、技术创新、管理创新和制度创新的重任，他们 是企业的核心资源，是 “唯一性资源”. 他们的积极性、创造性的发挥，将直接影响到企 业其他资源功能的发挥，其人力资本的质与量无疑会关系到企业竞争力的高低乃至企业的 生死. 由此可见，选择适当的方式对经理进行激励，对企业的发展至关重要. 现代企业理论 认为，企业是一组契约