我国上市公司年报补丁公告的市场反应研究.pdfVIP

摘 要 自20 世纪 90 年代上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来，上市公司 就开始正式对外披露信息。上市公司信息披露是上市公司与投资者和社会公众 全面沟通信息的桥梁，是投资者进行投资分析的重要信息来源。在上市公司信 息披露的各项内容中，年度报告是最常见和最重要的信息披露方式，它传递着 上市公司在整个会计年度内各方面的信息，是投资人、债权人和监管机构等进 行相关决策最重要的依据。因此，保证并提高上市公司年度报告的信息质量， 对于保护投资者等各利益相关者的利益以及促进我国资本市场的完善与发展都 至关重要。但近年来，在上市公司年度财务报告对外披露之后，屡屡可见企业 对年报中存在的错误或疏漏发布的各类更正与补充公告，实务界形象地称之为 年报补丁公告。据统计，自 2001 年开始，每年都有 10%以上的 A 股上市公司 发布年报补丁公告，还有的公司甚至针对一份年度报告先后发布两到三份补丁 公告。由此可见，上市公司年报补丁公告已成为我国证券市场中一个比较普遍 和严重的问题。 近年来，年报补丁公告现象已经引起了我国有关证券监管部门和国内学者 的关注。2003 年和 2004 年，证监会分别发布了《公开发行证券的公司信息披露 编报规则第 19 号——财务信息的更正及相关披露》和《关于进一步提高上市公 司财务信息披露质量的通知》，首次以成文规定的形式对补丁公告的出具情形、 审计要求、内容格式等进行了规范，对于提高补丁公告的质量起到了重要作用。 我国学者也从补丁公告的危害与治理措施、我国年报补丁公告的现状、发布补 丁公告公司的特征等多个角度对年报补丁公告进行了研究。但从国内已有的文 献来看，以下问题尚未得到解答：上市公司发布年报补丁公告的目的是告知投 资者已经公开披露的年度报告中存在的错漏及更正后的内容，监管部门发布一 系列的规定对年报补丁公告进行规范也是为了提高补丁公告的质量从而使投资 者更加方便、准确地从补丁公告中获取信息，但我国投资者到底有没有对上市 公司发布的年报补丁公告予以关注、并据此调整自身的投资决策？这一问题是 关系到补丁公告的发布意义以及监管部门相关政策效果的重要问题。本文首次 采用事件研究法研究我国股票市场对年报补丁公告的反应，致力于对上述问题 1 予以回答，并分类考察了不同原因、不同内容的补丁公告市场反应是否相同， 这是采用实证方法在年报补丁公告市场反应研究方面的一次有益尝试。 本文共包括五个部分： 第 1 章为绪论，简要阐述了本文的研究背景、研究意义以及创新之处，并 对我国证券监管部门对上市公司年报补丁公告的监管历程进行了回顾，特别介 绍了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 19 号——财务信息的更正及相 关披露》和《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》中对年报补 丁公告进行规范的主要内容，为第 3 章中分析年报补丁公告的质量提供了制度 依据。 第 2 章为文献综述，笔者分别对国内和国外关于补丁公告的相关研究成果 进行了比较系统地回顾，以揭示目前国内外关于补丁公告的研究进展情况。与 国外相比，我国学者对于补丁公告的实证研究开始的较晚，初期主要采用描述 性统计结合案例分析的方法，分析我国上市公司补丁公告的发布情况及特征； 2005 年以后开始有学者采用配对检验和 logistic 回归研究发布补丁公告公司的 特征。但到目前为止，尚未有文章专门探讨补丁公告发布后的市场反应，这进 一步体现了本文研究的必要性。 第 3 章，笔者采用描述性统计的方法，对我国 A 股上市公司 2004 年和 2005 年年报补丁公告的总体状况、发布原因、补丁内容进行了统计分析，并重点从 三个方面考察了年报补丁公告的质量，以探究当前我国补丁公告中存在哪些可 能影响其信息含量和市场反应的问题。分析结果显示：首先，我国上市公司年 报补丁公告发布的及时性是比较好的，接近一半的上市公司能够在年度报告公 布之后的半个月内针对年报中出现的问题发布补丁公告，大部分上市公司都能 在 1 个月内发布补丁公告。但也有个别上市公司在年报公布之后的 3 个月以后 才对年报进行修正；第二，虽然证监会没有做出强制要求，但大部分上市公司 还是主动在补丁公告中分别列示了更正前的内容和更正后的内容，为投资者从 补丁公告中获取信息提供了便利；