我国上市公司融资偏好的实证研究.pdfVIP

中文摘要 企业融资是现代企业经营决策的重要内容。现代西方财务学界自二十世纪 五十年代开始深入地探讨企业融资结构问题，并建立了成熟的现代企业资本结 构理论体系。其中，关于企业融资偏好问题的研究是企业资本结构理论的重要 组成部分。 自从1958年公司融资理论的奠基性理论——MM定理诞生以来，公司融资理 论的研究取得了根本性的突破并成为经济学研究中的一个焦点，在此基础上的 进一步研究取得了许多重要成果。其中重要的成果之一就是美国经济学家迈尔 斯等人1984年对公司融资顺序的研究（Myers,1984；Myers Majluf，1984）， 即著名的融资顺序理论（Pecking order theory）。根据这个理论，企业的融 资顺序应该是内部资金优先，债券融资次之，最后才是股权融资。而且发达国 家的公司融资实践从实证上支持了这一结论。而我国学者对于这一问题的研究 却未能达成共识。 本文的采用实证分析方法。本文试图从客观地考察和分析样本企业大量资 料和数据入手，开展研究工作。本文在研究中选择了五个行业上市公司：农业、 交通运输业、公共事业行业、纺织和服装行业、房地产行业分别进行回归分析。 得出各自的融资偏好。实证分析结果表明，五个行业的上市公司在对内源融资 和外源融资的选择上，偏好使用内源融资。而在股权融资和债权融资的选择中， 偏好表现出较大的差异性。在此结论的基础上进一步研究和分析，并提出政策 建议。 从文章结构来看，本文的内容由5章构成： 第1章是文章的导论部分，包括研究的背景和意义、相关概念的界定、研究 思路和文章结构介绍以及本文的创新及不足之处。 第2章是文献综述部分，对国外和国内的相关理论研究进行综述。重点是国 外对于融资偏好问题的理论研究和实证检验，以及国内学者对于我国上市公司 融资偏好的观点。 第3章通过静态的资本结构比较，对我国当前上市公司的融资进行描述并进 行国际间比较和最新变化趋势研究。提出我国上市公司内源融资量远小于外源 融资量，以及近年来，债权融资量相对于股权融资量增加很快。 第4章是设定和运用计量模型，对优序融资模型进行修正建立更适合中国实 际的检验模型。对选择的五个行业的上市公司融资顺序进行实证检验。包括内 部融资-外部融资检验和股权融资-债权融资检验。 第5章是对前面研究的结论进行总结分析,重点研究了内源融资不足问题，以 及融资偏好的行业间差异，并提出相关政策建议。认为针对不同行业的融资偏 好差异，政策措施应该有的放矢。 关键词：上市公司；融资偏好；实证研究 Abstract Corporate financing is very important to the management decision-making in modern enterprises. The research on corporate financing has been made by the financial academe in western countries since 1950s and has formed a mature system info about capital structure. Since MM theorem which is cornerstone of corporate finance emerged in 1958,the radical breakthrough has been achieved in corporate finance. And then the theory of corporate finance has become a focus in economic studies. Many important achievements in corporate finance have been acquired since 1958.One of the most important achievements is a research on corporate financing order by St