上市公司股份回购的财务效应分析——以天音控股为例.pdfVIP

摘 要 股份回购又称股票回购，是指上市公司利用盈余后所得的积累资金或通过债 务融资，经过一定的法律程序及途径，以一定的价格从股票市场上购回本公司一 定数额的已经发行在外的普通股的一种资本运作方式。这种资本运作方式最早起 源于美国，现已成为西方国家股份公司普遍采取的一种发展战略和资产重组方式， 在国际资本市场上亦司空见惯。 在我国，股份回购作为上市公司的一种资本运作手段和工具运用不久，对于 如何充分发挥其作用也一直是国内理论界和实务界所讨论和研究的核心问题。有 鉴于此，加强对股份回购的财务效应的研究可以为更多与股份回购相关问题的研 究提供理论依据，也为我国上市公司更好地运用股份回购提供理论依据。 本文的写作思路是：首先对股份回购与财务效应进行理论概述，其次对天音 控股股份回购案例进行简介，再次是对股份回购产生的正负财务效应进行分析， 最后得出研究结论和该案例的启示，以期形成一个较符合逻辑的、较完整的、较 系统的我国上市公司股份回购的财务效应分析的理论和实践相结合的框架体系。 本文以案例研究为主。在研究过程中，选用我国上市公司股份回购的较典型 的案例，运用会计学、经济学、财务管理等相关原理，融合相关学科领域的理论 知识，从正负两方面剖析和阐述我国上市公司股份回购过程中产生的财务效应。 另外，在大量阅读国内外相关文献和资料，并借鉴前人宝贵经验的基础上，得出 一些自己的认识，为我国上市公司股份回购尽量减少负财务效应的产生提出了一 些相应的对策和建议。 除引言外，论文从逻辑上分四章对我国上市公司股份回购的财务效应问题进 行分析。第一章阐述与股份回购和财务效应相关的理论。第一节简述了股份回购 的概念，将股份回购的类型分为常规回购和战略回购。第二节对财务效应进行了 界定，并把股份回购产生的财务效应类型分为了财务杠杆效应、股利替代效应和 财务目标效应。第三节对股份回购产生财务效应的理论基础进行了阐述，包括财 务杠杆理论、信号传递理论、股利和个人赋税理论、自由现金流量理论。 第二章是天音通信控股股份有限公司回购案例的简介。第一节简单介绍了公 司基本情况和股东情况。第二节阐述了实施股份回购前的财务情况，包括财务状 况、经营成果、现金流量等相关指标的分析。第三节介绍了天音控股股份回购方 案的实施情况。 第三章是对股份回购产生的正负财务效应进行了分析。正财务效应包括：调 整财务杠杆系数和优化资本结构，提高净资产收益率，增加每股收益，实现股利 1 替代作用。负财务效应包括：影响债权人权益，提高股价作用有限，影响资金利 用效率。 第四章是研究结论和案例启示。研究结论主要有：要选择符合公司实情的回 购方式，才能充分发挥正财务效应；股份回购利弊并存，须学会积极应对负财务 效应。案例启示包括：建立多层次融资渠道以寻求更多合规资金进入回购市场， 拓宽股份回购的支付手段，实施 “库藏股”制度，完善股份回购的相关法规和监 管机制。 虽然我国上市公司股份回购与西方国家相比还相差甚远，但也在公司资本结 构调整和提升股价等方面发挥了一定的作用。本人针对天音控股股份回购案例， 结合理论基础，并借助于相关数据，对上市公司股份回购的财务效应进行分析， 以期对上市公司股份回购的发展和资本市场的推动起到借鉴的作用。 关键词：股份回购 财务效应 财务杠杆 资本结构 2 Abstract Share repurchases, also known as a stock repurchase is a listing of companies use the surplus from the accumulation of capital or through debt financing to repurchase the Company, after due process of law and means, to a certain price from the stock market to repurchase a certain amount of the Company has issued and outstanding com