中国经济转型期存托凭证业务发展条件与面临的问题及风险控制分析.pdfVIP

摘 要 中国加入世界贸易组织以来，建设一个国际化的资本市场，融入全球资本 市场体系已经成为我国资本市场发展的必然方向。我们必须不断丰富我国资本 市场上的投资品种，改善资本市场的结构，以应对国际金融竞争新态势所带来 的挑战。发展我国的存托凭证业务（CDR）将成为我国在经济转型期更好地融 入国际资本市场的一个契机，将对我国资本市场的发展产生深远的影响。存托 凭证(Deposition Receipts简称DR)可以减少或消除诸如交割延误、高额交易 成本以及其他与跨国交易有关的不便之处。在近百年的发展历史中，存托凭证 业务逐步走向成熟，尤其美国存托凭证业务在制度、流程及法律规则上都趋于 完善，积累了丰富的经验。 我国目前尚未开展中国存托凭证业务，本文在分析国外存托凭证业务发展 经验的基础上，探讨了我国在经济转型期发展存托凭证业务将会面临的问题与 风险，并就此提出一些可行性建议。本文共分五章。 第一章为导论，介绍写作本文的动因、目前的研究成果及论述结构。 第二章介绍国际金融市场上存托凭证业务的发展情况。首先，在定义和解 释存托凭证业务的基础上，介绍存托凭证业务的类型，并比较各种不同种类存 托凭证之间的区别，总结国外成熟经验，分析存托凭证业务的操作流程。其次 对国际金融市场上存托凭证业务的发展现状进行介绍和分析，存托凭证业务交 易最为活跃的是欧美地区，美国存托凭证交易量遥遥领先，亚洲各国存托凭证 的发行量与之相比仍有差距，尤其是在遭受东南亚金融危机后，更显动力不足。 从投资者来看，由于可以在海外上市发行存托凭证的公司多为绩优公司，多具 有高额回报率，所以投资者对其十分青睐。究其原因不外乎其证券市场较高的 开放度、多层次的证券市场体系以及完善的法律法规和外国公司（尤其是跨国 公司）的投融资需求。 第三章分析中国开展存托凭证业务可能的交易主体和发展条件。本章首先 分析我国证券行业的发展现状及存在的问题。我国证券市场在市场规模、政策 法规、开放程度和市场投资主体的合理性方面同发达国家相比仍有差距，本文 介绍中国存托凭证业务的内涵和交易主体时把中国存托凭证定义为在中国证 券市场上流通的代表另一国（地区）证券市场流通证券的一种可转让的代表股 份的证明，是相对于美国存托凭证而提出的一种新金融产品。中国存托凭证业 务存在三个交易主体，即境外上市公司、境内的存托银行和境外的托管银行和 投资者。此外，本章探讨了中国存托凭证业务的发展条件与障碍。从发展条件 1 来讲，中国存托凭证业务的开展有利于推进我国资本账户可兑换的进程，促进 我国证券市场的进一步开放，加速内地和香港市场的进一步融合，在国际市场 上形成合力，还可以为内地投资者投资和上市公司融资提供更为丰富的投资品 种，为境外上市公司涉足国内市场提供渠道，有利于促进我国银行业的发展， 降低红筹股的筹资成本，为国有股减持提供新的途径。 第四章分析中国存托凭证业务面临的风险和问题。发展中国存托凭证业务 面临的主要问题是外汇管制约束和市场定价困难，如果不能很好解决的话，将 给套利者以可趁之机，扰乱我国金融市场的稳定。发展存托凭证业务还会遇到 各种可测和不可测的风险。首先是制度风险，因为我国法律法规的不完善有可 能导致存托凭证在交易过程中发生制度性冲突，金融制度不健全，管理方面的 漏洞也有可能导致黑市交易、洗钱行为，从而严重扰乱市场秩序；其次是监管 风险，CDR作为一个创新金融品种，涉及的方面很多。在当前我国证券监管手 段落后、会计准则与法律法规还没能够与国际完全接轨的情况下，证券监管显 得尤为重要，监管主体的不到位，规则不健全，监管人员素质参差不齐以及一 些可能的监管漏洞都会对存托凭证业务的开展造成不可预料的风险。同时，随 着中国存托凭证业务的推出而产生的衍生交易品带来的风险也不可估量；第三 是资本外逃风险，从20世纪80年代起，我国就一直存在资本外逃现象，许多非 法资产拥有者出于安全考虑将资产转移至国外，有可能对资本原本就相对稀缺 的中国经济产生较大影响，成为我国经济建设和社会稳定的重大隐患。CDR的 发行有可能会为资本外逃打开一个窗口，使国内资本转移者把资本大量转移到 国外，如此，国内资产大量流失将会对我国经济造成巨大影响。 第五章分析中国发行存托凭证业务的可能途径与对策措施。认为应该建