中国亏损上市公司经营业绩改善措施研究.pdfVIP

摘 要 本文对 1999—2002 年我国亏损上市公司的经营业绩改善措施进行了实证研 究，其主要目的包括以下三个方面： 首先，在对上市公司常用的经营业绩改善措施进行定义的基础上，统计 1999 至 2002 年间我国初次亏损的上市公司常用的一些经营业绩改善措施，分析亏损 公司更倾向于选择哪些措施。 其次，分析亏损上市公司的内部治理特征、财务特征及外部资本市场监管 是否会影响其对经营业绩改善措施的选择。 最后，评价亏损上市公司经营业绩改善措施的有效性。 我国目前仍然缺乏对亏损上市公司经营业绩改善措施的系统性研究。亏损 公司可以采取不同的措施来改善经营业绩，选择有效的措施可以起到事半功倍 的效果，这对于亟待改善经营的亏损公司来说是很重要的。而对亏损公司经营 业绩改善措施的选择及其有效性的评价，相关研究仍非常缺乏。因此，本文分 析了内部治理特征等因素对我国亏损上市公司经营业绩改善措施的影响，并对 这些措施的有效性进行了评价，为进一步研究我国亏损上市公司的经营业绩改 善措施提供了相关证据。 研究方法通常分为规范研究和实证研究两种，本文选择了后者。本文利用 实际数据研究了中国亏损上市公司的经营业绩改善措施，并进行了相关评价。 论文分为六大部分。第一部分是前言，重点阐述了本文的研究背景和意义、 研究目的和方法等。第二部分是已有相关文献的回顾，对已有的国内外相关研 究成果进行了回顾和简要的评价。国内现有的研究仅仅探讨了某一项经营业绩 改善措施的作用，没有对不同的措施进行比较，也没有考虑各种措施结合使用 的情况，而且在考虑未来经营业绩的变化时，或者没有考虑“收益的均值转回” 问题对未来经营业绩的影响，或者没有采用合理的方法控制这一影响。本文将 在克服以上研究缺陷的基础上，进一步研究我国亏损上市公司对经营业绩改善 措施的选择以及这些措施的有效性。第三部分分析了我国亏损上市公司对经营 业绩改善措施的选择。本部分首先定义了上市公司常用的各种经营业绩措施， 在此基础上，统计 1999—2002 年我国初次亏损的上市公司采取的各种经营业绩 改善措施，分析这些公司倾向于选择哪些经营业绩改善措施。第四部分探讨亏 损上市公司的内部治理特征等因素对其经营业绩改善措施的影响。本部分不仅 分析了这些因素对某一项经营业绩改善措施的影响，还分析了这些因素对经营 业绩改善措施组合的影响。第五部分分析了亏损上市公司经营业绩改善措施的 有效性，即这些措施能否有效地提升公司未来的经营业绩。本部分首先分析了 样本公司在亏损后五年内经营业绩的变化情况，并进一步进行了回归分析和判 别分析，讨论各种措施对公司亏损后两年内经营业绩的影响。本部分还研究了 各种经营业绩改善措施对公司亏损后两年内市场价值的影响，探讨这些措施是 否得到了投资者的认可。第六部分是研究结论、政策建议与研究的局限性。在 实证分析的基础上，本部分对本文所得出的基本研究结论进行了总结，其主要 结论包括： 我国亏损上市公司为了改善经营业绩，会在经营、财务、管理等方面采取 各种措施。其中，经营收缩是最常用的经营业绩改善措施，其他较常用的措施 依次是控制权变更、经营扩张和财务筹划。 我国亏损上市公司的内部治理特征、财务特征以及资本市场监管等因素均 会影响到公司对于经营业绩改善措施的选择。另外，2001 年我国会计制度的变 更也对亏损上市公司经营业绩改善措施的选择造成了一定的影响，制度变更前 后，亏损公司对经营业绩改善措施的选择有一定的差异。 对经营业绩改善措施有效性的研究表明，采取经营收缩措施、财务筹划措 施、经营收缩和财务筹划措施组合、经营扩张和控制权变更措施组合的公司在 亏损后两年内，不仅改善了经营业绩，还提升了公司的市场价值，这说明这些 经营业绩改善措施是比较有效的。而且，本文还发现，将经营收缩措施和其他 措施结合使用比单独使用经营收缩措施更为有效。通过上述研究，本文提出从 以下四个方面改善我国亏损上市公司的经营业绩： 第一，亏损上市公司应注意收缩经营。因为通过收缩经营，亏损公司不仅 可以整合现有的有效资源，优化经营业务结构，减少企业亏损，还可以在发挥 资源优势的基础上，推进内部管理的变革，以图新的发展。 第二，亏损上市公司在面临财务困境时应注意使用财务筹划措施，并重视 债务重组或其他类型资产重组对经营业绩改善的有利影响。政府和相关监管部 门应重视亏损上市公司的重组活动，在必要时加以指导和协调，一方面有利于 促使重组工作规范