中国历次印花税率调整对我国A股市场波动性影响的实证分析.pdfVIP

摘 要 有的学者认为，征收证券交易税会对股市的波动性产生影响。而有的持相 反观点，即认为印花税率的调整对股市波动性没有多大影响。对于二者关系， 国际上的研究颇多，研究方法多种多样，结论也各不相同。本文以我国沪深两 市的数据为样本, 采用单因素方差分析、GARCH模型对印花税调整对股票市场波 动性的影响进行实证研究。单因素方差分析的结果表明，印花税税率的提高会 对市场收益率波动产生明显影响, 而印花税的降低对市场收益率波动性影响则 不显著。平均来看，在证券交易印花税率上调后30-60个交易日里，沪深两市A 股收益率的波动性显著地变化了。随着时间的推移，在税率上调后90，120个交 易日里，沪深两市A股收益率波动性的变化都不显著。所构建的GARCH模型也显 示，在较长时期里，证券交易印花税率调整对股市波动性的影响也不显著。从 单因素方差法与GARCH模型两种方法检验的情况来看, 结果基本上较为一致, 即印花税的提高对沪深两市场的大盘指数收益率波动性均产生了明显影响, 而 印花税的降低对两市的收益率波动性影响不明显。这种情况的出现可能是由于 交易者在利好消息出台前进行了提前操作，或者是政府对股市监管的加强使违 法、违规操作的机会成本增加等原因。印花税调整有助于影响市场短期行为， 刺激股市或抑制投机，但不改变长期趋势。印花税上调对投资者交易成本的提 高影响比较有限。我们提出的政策建议是:1. 我国股市的波动主要受政策调控 的影响随着市场的发展和监管水平的提高，股市受政策调控的影响在弱化，市 场化特点越来越明显，但政策调控在很长时间内不可能失去主导地位。注意印 花税调整推出时机，宜采用平和的方式推出政策，使其软着陆。 2.在注重政策 调控的同时，抑制投机根源，扩大市场容量，发展机构投资者；严格上市条件， 提高上市公司质量，加强和完善信息披露；优化证券税制，健全相关法律体系， 维护股票市场长期、健康、稳定的发展。 关键词:证券交易印花税 市场波动性 方差相等检验 GARCH模型 Abstract Some scholars argue that securities transaction tax has an effect on stock market volatility, while others insist that there is no significant impact on stock market after the adjustment of the securities transaction tax. A lot of research has been carried on concerning the relationships between the securities transaction tax and the stock market volatility, using various models. However, No consensus has been reached. This paper delves into the impact of the five adjustments of stamp duty tax in Shanghai and Shenzhen A stock market on the volatility of stock market. We examine the impact mainly by Variance Equality Test and GARCH model. The results from the Variance Equality Test show that the increase of stamp duty rate affects the stock market significantly, while the decrease of stamp duty rate does not produce as much volatility on the stock market as it thought. On average, sampling the data 30 or 60 days before and after the increase of the stamp duty tax rate, we can see that the impact on the market vol