中国股票市场财富效应实证研究.pdfVIP

摘 要 股票市场的财富效应是指股票所代表的虚拟财富的增长与下降对居民消 费、进而对经济运行所产生的影响。理论文献认为，当股价上升时，居民持有 的财富总量增加或预期未来收入增加，从而摆脱工资刚性的约束，推动居民即 期和远期消费增加，并带动总需求扩大。反之则反是。即股市通过影响消费从 而对经济活动产生影响。文章从财富的相关概念入手，讨论了财富、收入以及 消费水平的关系。本论文主要是从消费函数、实证方法的演进和行为金融学三 个角度来分析财富效应的主要理论。从消费函数视角，分析了实际货币余额效 应，绝对收入假说，恒久收入理论，生命周期理论和 LC—PIH 模型。从实证角 度，文章分析了以往实证研究存在的问题，从而采用计量经济理论的最新研究 成果，处理财富效应模型的数据，以期得出更为符合客观的实证结论。从行为 经济学角度，分析了预期理论，财富幻觉和影子财富，过度自信，和时尚与从 众对中国股市财富效应的作用。然后得出财富效应的作用机制。接下来，文章 采用了 2001 年到 2006 年的数据对中国股市财富效应进行了实证检验，得出居 民消费和上证综指之间并未有明显的相关关系。即，中国股市并未表现出西方 发达国家所具有财富效应。最后从中国的实际出发，分析了影响中国股市财富 效应的因素并提出相应的政策建议。 总之，文章通过对中国股票市场财富效应的系统研究，并借鉴国外股票市 场的经验，找出制约中国股票市场财富效应的因素，提出一些发展股票市场、 促进消费需求的措施和途径，并最终促进股票市场的繁荣发展，使财富效应更 有效的刺激社会有效需求，促进国民经济增长。本文以消费函数分析为理论基 础，以协整分析及误差修正模型的实证分析为主体部分，运用了理论分析、对 比分析和对策探讨等多种方式，从不同的侧面对中国股票市场财富效应问题进 行立体透视，从中揭示了中国股票市场财富效应的内在机制和特征。从协整分 析及误差修正模型实证结果可知，中国股票价格指数与消费支出的相关性并不 显著，这说明中国股票市场在其发展的过程中没有带来财富效应，股票市场的 不完善如股票市场规模太小等因素制约了财富效应的发挥，可支配收入仍然是 1 影响消费的最主要因素。因此，在现阶段，用股票市场的财富效应来刺激消费 需求、进而推动经济增长的政策主张受到了一定的限制。只有努力建设一个稳 定的、可持续发展的股票市场，才能更好的发挥股票市场财富效应的作用。文 章分析了制约我国股票市场财富效应发挥的因素，并对充分发挥我国股市财富 效应提出了政策性建议。 关键词：中国股市；财富效应；实证研究 2 Abstract Wealth effect of stock market means that the fluctuation of the wealth amount will influence the consumption, and even influence the economy. From American experience, we can see that American wealth effect was marked and had two sides. The stock market has kept boom in a long run and promoted economy in 1990s. In the past ten years the stock market slumped and handicapped economy. Theoretical papers indicate that when stock price rises, residents’ wealth amounts or anticipated incomes increase, boosting present and future consumption