中国股票市场“政策市”机制和趋势的研究.pdfVIP

摘 要 中国股票市场一直有“政策市”之称，政策效应十分显著，几乎每一次大 的股市震荡都被打上了政策烙印。 但是随着股市的不断建设与发展，中国股票市场的市场化程度逐渐提高， “政策市”特征也出现了演变的趋势。2007年中国股市上涨速度异常，到10月 份上证综指涨至历史最高点6124.04点，此后股市一路狂跌，短短几个月跌幅将 近一半，股指跌破3000点。被众所期待的政府“救市”措施却一直不见出台， 于是中国股市“政策市”的称谓也开始被很多人怀疑，本文就是在这样的背景 下选取了“政策市”这一论题，并对中国股市“政策市”的机制与演变趋势进 行了实证与理论分析。 文章主要研究了两点，一是中国股票市场的“政策市”机制，二是这种“政 策市”特征的变化趋势。文章首先对中国股市的“政策市”机制做了相关的一 些分析，通过政策市形成原因、表现出的特征的介绍使读者首先对政策市有了 一个理论上的认识。接下来对政策效应进行了实证分析，通过历史上众多典型 的政策对股市造成强烈影响的案例，可以很明显看出中国股市的“政策市”特 征。同时还选取了利率和印花税两项政策工具，对政策与股价指数之间的具体 作用方式进行了详细分析。此外，在分析得出了中国股市具有强烈政策效应后， 这部分还从时间跨度上来观察这种效应的动态变化，得出了中国股市“政策市” 特征弱化的结论。 股市之所以出现政策效应弱化，是中国股票市场机制发展进步的外在表现， 主要原因在于股市定位的变化、政府多重身份博弈的演变、投资者结构和投资 理念的变化、上市公司质量的提高、制度建设的逐步完善。 通过对政策效应弱化原因的分析，也找到了进一步建设股票市场的思路， 就是更加明晰的政府角色定位，减少对股市的直接行政干预，更多采用经济、 法律等间接手段，逐步使股票市场从“政策市”向“市场市”过渡。 关键词：中国股市；“政策市”；政策效应弱化 Abstract China’s stock market has been called “policy market” since its foundation. Because China’s stock market has always been influenced by the policy greatly, almost each fluctuation was resulted from policy. However, with the development of the stock market, the “policy market” character has something changed. In the year of 2007, the China’s stock market has amazingly developed, the stock index of Shanghai reached 6124.04 by October, after that stock market dropped rapidly, a few months later the index decreased to nearly 3000. Many people were looking forward to that the government could rescue the stock market, but no measure was published after a long time. So that people begun to suspect the topic that stock market is “policy market”. In this background, I select the topic of “policy market”, and try to make empirical and theoretical analysis about the mechanism and the trend of it. The article is mainly on two points, one is the “poli