中国上市公司资本成本影响因素的探讨.pdfVIP

论文摘要 资本成本是国内外会计学者一直以来颇为关注的一个话题。虽然国外学者 已对此问题进行了详细地研究，但是考虑到我国资本市场与国外成熟市场之间 还存在一定的差距，因此影响我国上市公司资本成本的因素也必然有其特殊之 处。本文的目的即在于借鉴国外已有的研究成果，结合我国资本市场的特点， 探讨影响我国上市公司资本成本的各影响因素，以期能够为投资者、企业和市 场监管人员提供相关的参考，促进资本市场的发展，并为以后的研究提供基础。 本文的研究议题是我国上市公司资本成本的影响因素，按照提出问题、分 析问题和解决问题的逻辑顺序分为五章，各章的基本内容如下： 第1章“前言”，主要交代本文的研究背景以及研究目的和意义，同时介绍 本文的研究方法、研究创新点和基本架构。 第2章“文献综述”，对国内外学者关于资本成本影响因素方面的文献和相 关研究成果进行回顾和评述，发现目前国内会计界虽然对资本成本方面的问题 进行了一定的研究，但对于资本成本影响因素的探讨主要是集中于对国外学者 已讨论出的影响因素进行中国市场上的再检验，并没有对可能存在的其他影响 因素进行进一步的研究。而且大多数学者仅对其感兴趣的某些影响因素的横截 面数据进行回归分析，同时所采用的资本成本计量方法也相对较为简单，各自 的研究结论也有所差异。正是在这种背景下，本文试图根据已有的研究方法和 研究结论，更为全面地研究可能影响我国上市公司资本成本的各种因素，并在 此基础上提出该领域具有争议、有待解决的问题。 第 3 章“实证检验设计”，对模型中涉及的因变量进行定义，并详细说明了 如何利用剩余收益折现模型（GLS 模型）来计算公司的权益资本成本，进而估 算公司的加权资本成本。在对模型中的自变量（影响因素）进行定义时，详细 解释了采用各自变量的原因以及计算方法，并对各自变量对因变量的影响方向 进行了预测。最后建立起所设计的多元线性回归方程，并对所选取的样本进行 了说明。 第 4 章“实证检验结果和分析”，首先对样本数据进行描述性统计，随后采 1 用异方差修正的线性模型进行检验，得出了较为客观准确的回归结果，并对回 归结果进行了解释。同时还就行业因素对资本成本的影响加以检验，发现不同 行业的公司其资本成本之间存在显著差异。最后以权益资本成本为因变量再次 进行异方差修正的线性回归检验，并就两个线性回归结果的差异进行了解释和 分析。实证检验的结果表明，审计意见、经营风险、资产负债率、净资产收益 率、每股收益、市盈率、每股收益、公司规模以及账面市值比这九个因素均能 显著影响上市公司的资本成本，但某些因素的影响方向与预计的方向相反。从 对实证检验结果的分析发现，在我国资本市场中，存在显著的低权益资本成本 现象，同时还发现我国证券市场中的投资者具有较强的投机性。 第 5 章“研究结论和建议”，总结了本文的研究结论，分析了本文的研究局 限性，并提出了未来进一步的研究方向。 本文的研究贡献主要表现在以下三个方面： 1．在信息披露研究的基础上，创造性地将审计意见这一会计披露信息作为 影响因素之一进行考察，探讨其对企业加权资本成本的影响。审计意见作为信 息披露的一个重要方面，同时也作为信息透明度的一个重要指标，它对企业加 权资本成本的影响对于企业、审计行业以及整个资本市场而言都具有十分重要 的意义。本文的目的也在于发现更多影响我国上市公司资本成本的因素，以利 于企业和监管机构采取相应的措施，降低资本成本，促进资本市场的完善和发 展。 2 ．扩大了研究问题的范围，不仅计算出增发配股公司的权益成本，也计算 出了非增发配股公司的权益成本，利于对公司的资本成本进行全面性和连续性 的研究。 3 ．研究方法上具有一定的改进。在资本成本计量上，利用 GLS 模型来计 算权益资本成本，从而为扩大研究问题的范围提供了可能，也使对资本成本的 考察更为科学。在影响因素的考察中，利用国内学者常用的普通最小二乘法 （OLS ）进行回归分析，同时还进行残差的异方差性检验并根据检验结果采用 异方差修正的多元回归模型进行研究，以期获得更为可靠的回归结果。此外还 按照行业分组进行方差比较，以期更为具体地明确在不同行业中的资本成本是