价值投资策略在中国股市运用的实证分析.pdfVIP

论文摘要 2010 年是中国股市上比较重要的一年，股指期货的推出，改变了中国股市 单边市场的历史格局。同时机构投资者的发展壮大和市场的不断规范化，使得价 值投资策略在中国股市的应用成为现实。众所周知，在国外成熟市场，价值投资 一直是主流的投资理念，而且也有很多坚持价值投资的大师在市场上获得了巨大 的成功。 本文首先回顾了价值投资的相关理论和国内外的研究结果。根据国外市场的 研究结果，股票主要分为价值股和成长股，在对这两类股票进行划分时，国外研 究依据的指标主要有：B / M （股东权益账面价值市值比）、E / P （每股收益与 价格比）、C / P （每股现金流量与价格比）、D / P （每股红利与价格比）和S / P （每股主营业务利润与价格比）等指标。这些指标值较高的股票为价值股，值较 低的股票为成长股。本文在研究的过程中借鉴国外的研究方法，并结合中国的实 际情况选择了B / M 、E / P 、S / P 和C / P 四个指标作为划分两类股票的标准， 并分别计算基于这四种指标划分的价值型投资组合与成长型投资组合的收益率 情况。本文的实证结果表明：基于B / M 、S / P 和C / P 指标划分的价值型投资组 合与成长型投资组合的收益率差异明显，而基于E / P 指标划分的价值型投资组 合与成长型投资组合收益率的差距并不明显。 然后，本文应用传统金融学的“风险改变假说”和行为金融学的“过度反应 假说”对中国股市价值型投资组合的超额收益来源进行了解释，发现中国股市价 值型投资组合的超额收益来源于价值型投资组合承担了更高的风险。 最后根据理论和实证分析，对全文进行总结，并根据结论提出相应的建议。 关键词：价值投资策略 价值股 成长股 风险改变 过度反应 I Abstract 2010 is an important year for China’s stock markets, the introduction of stock index futures, changed the history of Chinas stock pattern of unilateral market. At the same time, as the growth of institutional investors and the market continues to standardize , value investment strategy in China Stock Market finally become a reality. We know that in mature markets abroad, value investing has been the mainstream of the investment philosophy, and many masters who insist on value investing had made great success in the stock marker. According to the research of the value investment, people usually classify firms that have high ratios of book to market value ( B / M ), earnings to price ( E / P ), dividends to price D / P ), cash flow to price ( C / P ) or sale revenue to price ( S / P ) as value stocks, and have low these ratios as growth stocks. The paper classifies all the A-stocks in S