流动性过剩与货币政策调控研究.pdfVIP

要 流动性过剩是这几年国内外理论和实务界谈得最多的话题之一。前几年主要 表现在银行体系的存款资金严重过剩，金融机构存差持续扩大，超额准备金率居 高不下，货币市场利率在低位运行，金融机构的过度放贷行为难以抑制，银行不 断进行信贷扩张，社会固定资产投资持续过热，尤其是房地产固定资产投资在空 置率高居之下仍保持了较快增速；实物资产和金融资产价格空前高涨；房地产价 格依然保持持续上升，股票价格2006 年底起出现大幅上涨。面对这些问题国家出 台了一系列的调控政策：提高法定存款准备金、提高银行存贷款利率水平、发行 央行票据以对冲流动性、取消强制结售汇制度、限制银行房地产贷款等紧缩银根 的货币政策。然而这些政策是否真正破解了我国当前的流动性过剩？进入2008 年 后，股市房市纷纷下跌，到2008 年9 月上证综合指数已经跌回了7 年前的牛熊分 界线，深圳房市也吹响了下跌的号角。北京、上海等一线城市房价也变得岌岌可 危了，长三角、珠三角等工业发达地区一大批的工业企业面临资金极其困难的窘 境，大批资金实力不强的企业 经或接近倒闭，中国从一个资金充裕的时代恍惚 又回到了资金短缺的年代。现在谈 流动性的声音越来越少，是不是就意味着流 动性过剩已经不存在了？资本市场泡沫的破灭是否真的就意味着流动性过剩的终 结？过剩的资金到底流向了何方？中国的流动性过剩现状是什么时候开始出现 的？中国当前采取的货币政策是否取到了缓解流动性过剩的作用？如果没有？应 该采取怎么样的政策措施才能够从根本上破解流动性过剩？ 本文全面解读了国内外专家、学者对流动性过剩概念及其衡量指 的不同解 释，在分析流动性过剩现状及政府出台的各种治理措施效果的实证分析基础上， 力求在治理流动性过剩对策上有所创新并最终找到治本之策。文章内容分为五个 部分:第一部分是导 ，主要介绍论文的选题背景和意义、相关研究文献、论文框 架和新意思与不足；第二部分首先从流动性、流动性过剩的概念入手，接着阐述 国内外学者关于我国流动性过剩的测度指 研究，为进一步分析我国流动性过剩 所采取的政策效用提供了理 基础，接着深入分析和比较当前我国流动性过剩的 具体表现：M2/GDP 持续上升、“存贷差”持续扩大、“贷存比”不断下降、超额准 备金居高不下、货币市场利率偏低等。第三部分对我国当前流动性过剩的原因和 影响进行了深入的剖析。产生流动性过剩的原因主要从国际因素、国内宏观经济、 银行、个人四个角度进行了分析，并对流动性过剩的原因建立新的模型进行了实 证分析，力求从中可以找到治本之策。在分析产生该现象原因的基础上分析了流 动性过剩对经济造成的现实和潜在的危害。第四部分对目前政府 经采取治理流 1 动性过剩的对策进行全面的实证分析，得出货币政策治理流动性过剩失效或者说 是效果不显著的结论，并具体深入分析了货币政策失效的深层次原因。第五部分 回顾日本八、九十年代货币政策，汲取日本失败的教训，对我国货币政策调控有 极好的借鉴意义。第六部分提出了积极推进外汇管理体制改革、转变外 增长方 式，提高人们收入水平，改善社会保障，刺激消费，加快金融市场发展步伐，大 力发展资本市场、特别是发展私募股权投资等措施，指出将原来的 “以堵为主的 治理措施改为 “以疏为主”的政策措施才有可能够从根本上改变当前的流动性过 剩的现状。 关键字：流动性过剩 货币政策 私募股权投资 2 Abstract Excess liquidity become one of the most impotant discussed topics in the theoretical and practical at home and abroad over the past few years . A few years ago the mainly performance is the serious surplu deposits of the banking system，the unceasingly growing difference between deposits and loans of finance institutions, the high excess reserve rate , mon