网络式虚拟企业资本结构的优化.pdfVIP

要 伴随着网络经济的发展，虚拟企业正成为企业组织形式的一种发展趋势。但 关于虚拟企业的理 本身还很不完善，实践中也有许多问题没有解决，其中资本 结构问题是一个重要的问题。资本结构研究一直是公司财务学和企业理 研究的 热点问题，国内外学者分别从代理成本、破产成本、信息不对称等不同方面研究 和解释了资本结构的形成原因，对传统的公司的资本结构提出了不少改进建议和 优化措施。但是到目前为止，针对网络式虚拟企业的具体情况进行研究的文献很 少。 本文以网络式虚拟企业为研究对象，以资本结构理论为基础，参考了国内外 相关研究文献，对网络式虚拟企业2004 至 2007 年的年度报告数据进行了分析， 分析出了网络式虚拟企业资本结构中存在的问题、变化趋势及其资本结构不合理 的产生原因，并提出有针对性的优化建议和改善措施，对于优化网络式虚拟企业 资本结构，节约资金成本，利用财务杠杆具有重要意义。 纵观整个资本结构理 发展史，按时间上的先后顺序与研究方法上的差异， 可以将其分为三个阶段：传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理 论。传统资本结构理论有净收 理论、营业收 理论、传统理 ；现代资本结构 理论有最初的MM 理论、加入公司所得税后的MM 理论、米勒模型、权衡理 ；新 资本结构理论有代理成本理论、信号传递理论、控制权理论、优序融资理 等。 作为本文研究网络式虚拟企业资本结构的理 基础主要是新资本结构理 ,并对网 络式虚拟企业的概念及特点进了阐述，得出了上市的网络式虚拟企业中存在资产 结构中无形资产比重较大、负债融资缺口、内部融资较少、外部融资方式主要是 股权融资、股票流通性强等特点，根据网络式虚拟企业的特点，参考国内外理 和研究结论， 外部环境因素和企业内部自身因素两方面，重点对网络式虚拟企 业资本结构的形成和优化有特别影响的因素进行了分析，主要包括经济周期、通 货膨胀、利率及税收变动、资本市场效率、金融市场的运行情况、成长性、盈利 能力、企业规模、公司的非债务税盾、股东及经营者的态度、所得税、资产担保 价值等因素。随后以大量详实的数据和资料 五个方面对上市公司的网络式虚拟 企业的资本结构进行了分析，一是网络式虚拟企业的上市公司的资产负债状况； 二是网络式虚拟企业的上市公司的负债资本的内部结构；三是网络式虚拟企业的 上市公司的股权结构；四是网络式虚拟企业的上市公司的股权集中度；五是网络 式虚拟企业的上市公司的资产质量状况。我发现网络式虚拟企业的资本结构中存 在以下问题：资产负债率普遍偏低、债务融资结构不合理主要表现为短期流动负 1 债比率普遍较高而长期负债比例普遍较低、在融资结构中仍然偏 股权融资、股 权较分散、资产质量总体水平偏低等，然后对网络式虚拟企业的资本结构中存在 的问题进行了总结。最后针对网络式虚拟企业的资本结构的现状，并 资本结构 影响因素的角度对资本结构优化提出了具体的优化措施和建议：根据网络式虚拟 企业经营特征，采取适当的融资方式优化企业资本结构；加强融资管理；提高网 络式虚拟企业的整体负债水平，适时提高长期负债比例；充分利用负债融资的 “税 盾效应”，降低公司的加权资本成本；提高盈利水平，增强风险抵御能力；加快 发展我国债券市场，寻求多元化融资；大力发展机构投资者，有利于完善公司治 理结构、建立有效的公司监督机制；不断完善诚信机制，增加失信成本等措施。 关键词: 网络式 虚拟企业 资本结构 2 Abstract With the development of Network Economy. Virtual enterprise becomes a developing trend of organization. But, this theory is not perfect. There re still much problem not been resolve during the course of carrying out it, and virtual enterprise is a crucial problem. The research on the corporate vi