以EVA为核心的企业价值综合分析体系探讨.pdfVIP

要 新世纪经济环境不断发展，国际间的合作越来越密切，因而企业之间的竞争 也日益白热化。许多企业由于未能适应新的经济形势，使得企业出现种种危机。 企业要在激烈的竞争中立于不败之地，必须摒弃原有的利润最大化的目 ，而致 力于企业价值最大化的研究。企业管理模式是实现价值最大化的重要部分，而基 于价值的管理 （Value Based Management ）是当前公认的最佳管理模式。这种新的 管理模式在一些市场经济体制比较完善的国家已经得到了广泛的运用，并且取得 了显著的效果。财务部门是企业管理组织当中一个核心的组成部分，当企业管理 模式处于向基于价值的管理模式变革时，其不可避免的也面临的极大的挑战。传 统的财务工作仅仅是就财务 财务，财务分析的数据滞后，分析指标单一，使得 传统的分析体系始终停留在单纯的财务分析阶段，主要有沃尔评分法与杜邦分析 体系等。而这些传统的分析体系，在盛行价值管理的今天显示出种种的不足：第 一，忽视了战略问题；第二，无法体现价值；第三，分析角度过于单一；第四， 信息质量问题；第五，缺少反映风险状况的指 。由于传统财务分析体系存在以 上局限性，所以无法履行为基于价值的管理服务的职能。 本文正是以新的经济环境为背景，立足于新的管理理念，通过全面的回顾财 务分析体系的发展历程分析其存在的不足之处而提出向企业价值综合分析体系发 展的必然趋势，并构建了企业价值综合分析体系。该体系是针对传统财务分析体 系的不足，紧密结合价值管理需要而建立的以价值创造衡量指 为核心，以价值 创造驱动因素为主体的分析体系。企业价值综合分析体系是一套以核心指 为起 点层层分解的分析体系，其各层之间有严谨的逻辑关系，明确的数量关系，克服 了以往分析体系指 分析零散，关联性不够的缺陷。因此本文所构建的企业价值 综合分析体系，是适应新经济发展的一套完整的分析体系，其不仅弥补了传统财 务分析体系的不足，满足了价值管理的需要，并且打破了目前价值创造这项目 与基层操作之间无法对应的障碍。 关于企业价值综合分析体系的建立，本文首先着手于确定其核心指 。通过 对剩余收益、经济增加值、现金增加值、市场增加值等几种主要价值创造衡量指 进行分析比较可得经济增加值在衡量价值创造上具有准确性、易理解性；使用 便于利用现有数据及系统等特点，指出经济增加值是该体系核心指 的最优选择。 在选取核心指 之后开始构建企业价值综合分析体系，本文将该体系的指标分解 分为战略层驱动因素指 、战术层驱动因素指 和作业层驱动因素指 。战略层 驱动因素指标分解是从经济增加值计算公式中的因子着手，在企业总体战略决策 1 中推动企业价值创造： （一）提高现有资本的回报水平； （二）保持盈利性增长； （三）从价值毁灭型项目抽回资本； （四）保持长期竞争优势； （五）减少资本 成本。该层的驱动因素指标分解，仅仅是提供一个大的战略方向，而无法在各个 部门内进行。因此，之后将对上层指 作出进一步的分解。税后净营业利润率分 解成为主营业务利润率、其他业务率润率等收入项之和再减去各项费用率。另一 方面，资产周转率分解成固定资产周转率和流动资产周转率，流动资产周转率又 可以分解成应收账款周转率、存货周转率和其他流动资产周转率等。 由于价值驱动因素指 的影响因素广而深，本文拟构建的分析体系无法囊括 其全部内容，因而选取纵向分析作为本文的重点。在第三层即作业层驱动因素指 标分解过程中，主要沿上层指 中的主营业务利润率方向继续分解。该层指 直 接与基层工作相联系，是驱动价值创造的最终驱动因素层。提高主营业务利润率 一是降低成本，二是提高收入，本文主要关注后者。主营业务收入取决于产品的 销售数量与产品的价格，因此分别对两因素进行分解。在上述指标分解之后，将 各个因素最终落实到人员竞争指 和内部结构指 两个方面。及此，即是企业价 值综合分析体系的全部内容。 关键词： 经济增加值 价值 财务分析体系 价值综合分析体系 2 Abstract Economic environment develops unceasingly and the international cooperation is getting more and more