并购中目标企业价值评估方法探析.pdfVIP

要 近年来，伴随我国市场经济的不断快速发展，企业并购活动在我国愈演愈烈。 企业并购行为是市场经济发展的必然，它在我国经济生活中的地位越来越重要， 作为能够迅速聚集资本、壮大企业规模的企业并购行为成为我国企业参与激烈国 际竞争的必然选择。在并购市场中，目标企业价值的正确评估是并购企业能够 施成功并购的一个关键环节。如果定价过高，则支付给目标公司股东的溢价过高， 导致公司价值的损失；定价过低，目标公司股东不愿意出售其持有的股票，而且 还会出现其他收购者与之竞争，甚至达不到并购目的。鉴于我国目前的企业价值 评估理 还不够完善，评估方法陈旧且不成体系的情况下，本文将对国内外已形 成的价值评估理 及方法做一个有效的梳理，在结合我国国情的前提下，试着探 索适合我国企业价值评估的一套理论与方法。 鉴于企业并购的重要性和国内外并购会计研究的现状，本文在回顾了国内外 价值评估理 和方法的发展与现状的基础上，探索了有关企业价值、企业价值评 估以及企业价值评估方法的基本理 和实践问题，以期能形成一个指导企业价值 评估的理 和方法体系。企业价值评估的直接目的是确定企业的价值，本文探 了企业价值评估的几种方法：资产价值基础法、市场比较法、未来收益折现法、 期权定价法，并分别 了各自的适用性和局限性，以及以折现现金流法为例， 探 了在 际运用中怎样选择合适的评估方法来评价目标企业的价值。个人认为， 现金流量折现法是目前理 上较完备、发展较成熟、可操作性也比较好的一种评 估方法，它克服了企业价值评估中重置成本法的主要弊端，更注重企业的潜在价 值，能较好地衡量并购中目标企业的价值。 最后文章指出由于社会对企业价值的理解或观念不同、对并购中企业价值评 估重视不够、选择企业价值评估方法存在问题等原因，正确的价值评估方法在我 国一直都较少运用。在 际应用中，文章对这些问题提出了相应的防范措施。对 企业价值评估方法在我国的正确运用从完善我国价值评估的环境以及完善和发展 价值评估的理 和方法上提出了若干建议。鉴于理 知识储备的不足和实践经验 的缺乏，文章仍是主要应用规范性研究， 证研究的方面有所欠缺，在这方面有 待以后进一步的学习。另外，作者认为并购价值评估研究今后应着重关注并购所 产生的协同效应，只有这样才能较科学地评估出并购中目标企业的内在价值。 关键词：企业并购；价值评估；折现现金流；经济增加值；期权定价法 1 Abstract In recent years, with the unceasingly fast development of market economy, the activity of corporation MA(merger and acquisition) is increasingly fierce in our country. MA is the necessary result of the development of market economy. It is more and more important in our economic life. As a measure that can rapidly gather capital, expand the enterprise scale, MA became the inevitably choice that the domestic corporations can participate in the intense international competition. In the market of MA, making correct evaluation of obj ective corporation value is a crucial link. If the bidding price is too high, the premium paid to the target company is so high that the merger loses too much. If too low, the shareholders of the