中小企业板上市公司现金股利分配问题探讨.pdfVIP

要 股利政策是现代公司理财活动的核心内容之一，是联系投资者与企业的纽带。 企业经营者通过制定和采用合理的股利政策，除了给予投资者一定的投资回报以 外，还向市场传递企业的有关信息。投资者对其加以分析利用，可以更好地调整 自 的投资策略。股利分配是公司融资决策和投资决策的延伸。一方面，它是公 司投融资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分 配政策可以树立起良好的公司形象，激发广大投资者对公司持续投资的热情，使 公司获得长期稳定的发展。此外中小板从2004 年5 月创建至今才三年多，国内对 中小板块研究的文献甚少，且大多是集中在对中小板块融资问题的研究，而对中 小板现金股利的研究文献却如凤毛麟角，少之又少。笔者针对中小板公司现金股 利分配问题的研究，对完善中小板财务管理理论以及公司股利政策理 具有一定 理 意义，并且有利于形成适合于中小板上市公司生存和发展的环境。 本文从中小板公司的现金股利政策出发，选取税差理 和信号传递理论作为 研究的理 基础，利用现实数据检验了对中小板公司现金股利分配产生影响的因 素。目的在于通过对我国中小板公司现金股利分配的分析，研究中小板公司现金 股利分配的影响因素及其结果，为规范我国中小板公司的股利政策及其运行环境 提出若干建议。在这一指导思想下，本文主要分为以下几部分： 首先在引言里介绍本文的选题背景及意义，与股利政策相关的国内外文献、 本文的研究思路、方法以及本文的基本框架。 第一章主要介绍具有代表性的股利政策理论，界定与中小板公司和股利有关 的一些基本概念，并简单介绍了我国中小板公司情况。 第二章首先用描述性统计的方法对中小板公司的现金股利分配进行定量分 析，得出中小板公司的现金股利分配存在以下特征：（1）现金股利分配方式所占 比例逐年递减；（2 ）各公司现金股利支付水平差异较大；（3 ）不分配现象日益突 出；（4 ）现金股利的发放与公司经营业绩的关联度较大；（5 ）存在超能力派现情 况，接着从理论的角度分析影响中小板公司现金股利分配的因素。 第三章是实证环节，运用双步 法 （因子分析法 多元回归分析法）对影 响中小板公司现金股利分配的因素进行实证分析。根据前文的理 分析，该部分 从偿债能力、股权集中度、股权制衡度、现金流量、盈利能力、营运能力、机构 持股比例、管理层持股比例八个角度提出假设和进行指标设计,最后根据得出的实 证结果进行原因分析。 第四章针对前文的分析和实证结果，并结合中小板公司现金股利分配存在的 1 实际问题，得出如下的结 ：（1）中小板公司经常采用现金分红，且股利支付率 相对更高，但是中小板现金股利分配方式所占比例逐年递减；（2 ）我国部分中小 板公司出现不分配股利现象，而部分中小板公司却进行超能力派现。这些现象一 方面反映了我国中小板块的不成熟，投资者回报方式单一，造成市场投机氛围较 重，另一方面反映了我国中小板公司治理结构不完善，并没有建立真正的现代企 业制度；（3 ）影响我国中小板公司现金股利的分配的因素很多，有些和我们理 分析相吻合，而有些却不一致，甚至完全相反。笔者采用双步 分析的方法得出 股权制衡度，股权集中度以及营运能力与本文的理 分析不同，出现这些差异可 能是由中小板公司的内部治理结构不完善、外部环境的影响等因素造成的。接着 本部分针对结 提出规范中小板公司现金股利分配政策和行为的建议，以期达到 理论指导实践的效果。最后阐述了本文的不足与未来研究的展望。 关键词：现金股利 中小企业板 股利政策 股权结构 2 Abstract Dividend policy is one of the most important parts in finance activities of modern corporate, which is the connection between investors and companies. Through the formulation and implement of the dividend policy, investors c