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暨南大学硕士论文 包含超额配售选择权的新股发行绩效检验 中文摘要 超额配售选择权，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同 一发行价格超额发售不超过包销数额 15%的股份，即主承销商按不超过包销数额 115%的 股份向投资者发售。自本次增发包销部分的股票上市之日起 30 日内，主承销商有权根据 市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对 此超额发售部分提出认购申请的投资者。 超额配售选择权是一种对承销商来说，降低了股票发行风险；对发行人来说，增加了 融资额；对市场来说，减小了股票上市后价格剧烈波动的机制。 这种机制最早于我国的B 股市场被广泛使用。B 股停发后，证监会先后于2001 年和 2006 年颁布条款，希望承销商和发行人在A 股发行时也使用超额配售选择权。但是，由于 A 股的IPO 抑价率显著高于成熟的资本市场，新股发行对承销商来说，几乎没有风险，所 以超额配售这种发行方式一直没有受到A 股市场的青睐。直到2006 年市场开始频繁出现 新股破发的现象，尤其是大盘股的破发更是严重的打击了投资者的信心。工行适时的选择 了在新股发行时，第一个使用超额配售选择权的公司，这种新股发行时的配套机制才正式 进入人们的视线。 2010 年我国的新股发行机制再度改革，改革的目标即建立公平高效与国际接轨的新股 发行市场。这无疑为超额配售选择权的推广使用提供了良好的契机。 本文通过对香港市场上近三年来超额配售选择权应用效果的实证检验，验证在和我们 新股发行制度基本一致的香港，超额配售选择权的实施效果达到了预期效果，借此来对在 我国A 股市场上全面推行超额配售选择权抛砖引玉，认为超额配售选择权在我国应用时同 样可以发挥其理论效果。同时，本文也对超额配售选择权使用时可能出现的市场不公平现 象和股价操纵行为，提出了政策建议。 关键词：超额配售选择权 IPO 定价效率 价格稳定 I 暨南大学硕士论文 包含超额配售选择权的新股发行绩效检验 Abstract OAO, short for over-allotment option, is an option that publishers authorize to main resellers, who over sell no more than 15% stocks of selling amount at the same publishing price, which means main resellers sell no more than 115% selling amount to investors. Since this more stocks go republic within 30 days, main resellers have the right to select from centralized price bidding market to buy publishers’ stocks according to the market, or ask publishers for more stocks to allocate to investors who apply to subscribe for this OAO. OAO is a system that reduces the risks of stock publishing for resellers, expand financing amount for the publishers, and reduce the great price wave after stocks go republic for the market.