投资绩效：资产运用效能分析.pptVIP

第十一章 投資績效：資產運用效能分析 本章大綱 第一節 各項週轉指標 第二節 資產週轉率與投資管理績效 前言 企業自債權人和股東手中取得資金，為的是購置各項資產；而購置各項資產則是為了創造營收，也就是將利用各項資產所共同生產出來的產品提供給顧客，取得營業收入；而創造營收的目的，自然是為了獲取利潤，回饋給提供資金的債權人與股東。 企業經過籌資、投資、營收、獲利的過程，為價值創造循環。 圖11.1 公司創造價值之過程循環 前言（續） 價值創造的過程中，公司利用所籌措的資金購置各項資產即稱為投資，在評估公司績效時，投資係指為創造營收所進行的實體投資。 企業經營的目標乃在於價值最大化。投資績效評估最直接的指標就是利潤率。而資產報酬率為衡量投資績效很好的指標，其定義： 或者（無槓桿） 前言（續1） 資產報酬率將投資效能與營業績效混而為一： 資產報酬率 資產報酬率所衡量出來的比率固然能夠直探投資最後的成果，卻無法釐清這樣的成果有多少來自資產創造營收的貢獻、有多少來自營收創造利潤的貢獻。以資產週轉率衡量投資績效，所蘊涵資訊應比資產報酬率更純淨。 各項週轉指標 總資產週轉率 應收款週轉率 固定資產週轉率 存貨週轉率 現金循環 各項週轉指標（續） 總資產週轉率 將營收淨額除以平均資產總額，就是總資產週轉率，習稱資產週轉率： 資產週轉率，就是以既定的資產規模，在創造營收方面，1年可以週轉幾次；每1塊錢的資產可以創造多少營業收入。 各項週轉指標（續1） 週轉率很低時，有二個涵義：一為分子過低的問題，也就是所投資的資產未能發揮應有的效益，另一為分母過大的問題，亦即資產投資過當。 在正常情況下，各種資產週轉率都是愈高愈好，不過前提是不減損應有的資產投入，因為如果為了追求資產高度週轉而犧牲各種資產投入，必將損及未來營收的創造力，自亦非上策。 各項週轉指標（續2） 以艾比公司為例，其2002、2003年度的總資產平均餘額約442億元： 平均資產總額 而2003年度的營收淨額約490億元，故其總資產週轉率為1.16次： 各項週轉指標（續3） 以該公司422億元的資產規模，1年可以週轉1.16次，每次週轉創造等值營收，所以1年1.16次等於創造490億元的營收： 各項週轉指標（續4） 由週轉率可以輕易地換算為週轉天數，也就是資產週轉1次需要多少天： 以艾比公司來說，既然1年365天可以週轉1.16次，那麼每週轉1次所需的時間（也就是所謂的週轉天數）就是314天： 總資產週轉天數 各項週轉指標（續5） 再以知格公司為例，其2003年之資產週轉率為： 總資產週轉天數為： 大多數的財務比率都沒有絕對門檻值或最適值。不同產業有不同的特性，不同期間面對不同的總體環境，不同公司又採取不同的策略，每一項變數都可能影響到營運的某些環節，以致資產規模、營收水準、獲利績效都有所牽動。 各項週轉指標（續6） 以艾比公司為例，將2003年度的資產週轉率1.16次與過去幾年的資產週轉率比較： 2001與2002年度之資產週轉率分別為0.91次與1.19次，所以2003年度的資產週轉率略遜於2002年度。 若被分析公司的週轉指標遜於過去，不宜遽然做出管理績效衰退之類的斷語，因為很可能是總體經濟環境走低使然，故須進行橫斷面分析，瞭解同產業的其他公司是否也出現相同的趨向或型態。 各項週轉指標（續7） 應收款週轉率 許多銷貨交易完成時，賣方並未立刻取得現金，而是收到一紙尚未到期的票據，或是因信用賒欠，現金稍晚才會入庫，這就創造了應收票據與應收帳款兩種資產項目，本書統稱為應收款。 原本應該產生現金流入的營收，若在產業慣例下必須延後才能取得現金的話，從完成交易到取得現金的期間，就相當於公司對顧客「無息放款」。 在其他條件相同下，允許顧客票期愈長、放帳金額愈大的廠商，愈容易吸引顧客。然而，對賣方廠商來說，應收款愈高，表示公司壓在應收款上的資金愈多，必須承擔的資金成本也就愈高。 各項週轉指標（續8） 應收款週轉率和其他各種資產週轉率一樣，愈高愈好。 欲衡量應收款的投資績效，同樣可以其創造營業收入的能力來評估，也就是所謂的應收款週轉率，其公式如下： 應收款平均要多少天才能收現，可計算其應收款週轉天數，公式如下： 各項週轉指標（續9） 以艾比公司2003年度應收款週轉率為例，可計算得出約15.7次： 該公司應收款每次所需週轉時間為23.3天： 或者 各項週轉指標（續10） 所謂「資產1年可以週轉X次」或者「每投資1元資產，可創造X元營業收入」，用在解釋整體資產投資績效上沒有問題，但是用在說明個別資產投資績效上就要很謹慎，因為營業收入所要週轉的資產不僅應收款或是固定資產等單項資產項