管理层权力与投资效率的实证研究.pdfVIP

1 第28卷第3期 西藏大学学报(社会科学版) Vo1．28 No．3 2013年9月 J0URNAL OF TIBET UNIVERSITY Sep．2013 管理层权力与投资效率的实证研究 徐良果 王勇军 汪丽 (西藏大学财经学院 西藏拉萨850000) 摘要：文章选用上市公司2003．2010年的数据作为研究样本，实证检验了管理层权力对企业投资效 率的影响。研究结果表明，在其他条件相同的情况下，管理层权力越大，企业投资效率越低；管理层权力 受约束程度越大，企业投资效率越高；区分企业性质后，这种影响具有差异。该研究的意义在于，在研究 公司投资行为时，必须考虑管理者的权力特征，该研究也对解决上市公司非效率投资行为具有重要的现 实意义。 关键词：管理层权力；投资效率；实证研究 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1005—5738(2013)03—195—08 一 、 问题的提出 但是，该领域现有文献忽略了一个重要问题， 现实中的管理者因权力方面的特征，导致他们的行 所有权与控制权分离是现代企业的重要特征， 为选择存在较大差异。相关研究已经显示，管理层 不持有或较少持有企业股份的管理者掌握着企业 权力特征对公司行为会产生重大影响，如管理层权 的资源分配权。因此，管理者可能遵从自身利益， 力与公司的会计信息质量存在相关性(黎文靖等， 投资有益于自身而非股东的项目，或可能发动不利 2007)；CE0权力强度与公司业绩波动性存在一定的 于公司价值的并购活动(Jensen，1976)。Jensen 联系(权小锋等，2010)；管理层权力特征与高管薪 (1986)还指出，当公司拥有大量的自由现金流时， 酬也存在一定的相关性(权小锋等，2010)。因此， 公司的经理为了谋取私利或构建自己的“商业帝 研究公司的投资行为，如果没考虑管理层的权力特 国”而将现金投资于非盈利项目，降低公司投资效 征，可能会影响研究结论的有效性。 率。长期以来，有众多学者研究公司投资行为，，产 管理者的投资选择往往存在不确定性。社会 生了大量的研究文献(Kalay，1982；Lang，1989； 学研究理论发现，动机、规则、约束及权力是影响个 Lamont，1997；Ghose，2005；姜付秀，2009；俞红海， 人(或团体)行为选择的重要因素。动机和约束影 2010：等)。 响行为强度，规则限定了行动范围，权力则决定了 收稿日期：2013—04—2O 基金项目：2012年度国家社会科学基金青年项目“管理层权力、信息披露质量与投资效率实证研究”(项目号：12CGL025)； 2011年度西藏大学财经学院科研培育基金项目“管理层权力、信息披露质量与投资效率关系的实证研究”(项目号：ZDCY— PY2011003)阶段性成果。 第一作者简介：徐良果，男，汉族，四川双流人，西藏大学财经学院讲师，主要研究方向为资本市场公司治理与财务管理。 一 195 ～ 1 2 徐良果，王勇军，汪丽：管理层权力与投资效率的实证研究 实现行为的可能性。针对管理人员的投资选择行 论分析过度投资行为的产生，潘敏(2003)、张功富 为，以上的分析框架同样成立。投资效率取决于投 (2009)、李青原(2009)就发现由信息不对称导致的 资行为，受到规则(投资规则)、动机(投资动机)、约 非效率投资现象严重。