内生货币供给理论及其货币政策评析.pdfVIP

年第 期 南京经济学院学报 总第 期 内生货币供给理论及其货币政策述评 周诚君 南京大学 经济学系，江苏 南京 摘要：本文对内生货币供给理论及其政策主张进行了全面的回顾与分析，并着重介绍了当代新凯恩斯主义 的内生货币供给理论和货币政策。在文章最后，还提出了内生货币理论对我国通货紧缩下的宏观经济可能会有 的启示。 关键词：货币供给；内生性；货币政策 中图分类学： 文献标识码： 文章编号： 一、货币供给的内生性和外生性争论 币供给，这样，试图由一国的货币发行当局通过供 货币供给的内生性 是指一国货 给型货币调控模式来调节货币供应并由此调节宏 币供给作为内生变量是由经济活动自身创造出来 观经济将是无效的。这时，货币政策的中间目标只 的，是实际产出、利率、物价水平等经济总量的函 能是利息率，通过调节利率而影响总需求和货币 数。而货币供给的外生性 则是指一国 需求，进而影响货币供给。 的货币供给作为外生变量，是由外在于经济过程 由此可见，一国货币政策模式的选择及其运 其它因素决定的，更直接地，是由该国货币发行当 行的效率将直接取决于对货币供给机制及其特性 局独立外在地决定的。一国货币供给究竟是内在 内生的或是外生的 的认识。因此，理论界对此形 的还是外生的 对这个问题的认识和判断决定着 成了长期的争论。 一国货币政策中间目标以及货币政策模式的选 早在贵金属货币阶段，金块论者就认为，贵金 择，并将直接影响到该国货币政策的作用效率。 属货币就其作为贵金属本身的供给来看，它完全 一般而言，货币政策的中间指标可以有货币 受制于自然条件，即贵金属矿藏的多寡以及开采 供应量或利率两种选择，并对应着两种不同的货 的程度等。这些条件决非经济活动本身能够决定 币政策操作模式：以货币供应量作为货币政策的 的，因此，货币供给是外生的。另外，他们认为货币 中间指标主要是从货币供给方面来进行调控，故 流通速度是稳定的，货币供给决定了名义收入和 称为供给型调控模式；而以利率为中间目标的、着 物价水平。以后的大多数货币数量论者均持相似 眼于货币需求的货币调控则称为需求型货币调控 的观点。凯恩斯和新古典主义者虽然反对传统的 模式。这样，如果一国货币供给是外生的，则以货 货币数量论，但也是外生论者。至于弗里德曼以及 币供应量为调控目标的供给型货币政策模式是有 以他为代表的新货币数量论者则更是主张货币的 效的，该国的货币发行当局可以通过调整货币供 外生性，强调政府应以控制货币增长量作为控制 应量来使之适应货币需求，从而调控宏观经济活 价格与总需求的重要变量。长期以来，货币供给的 动。反之，如果一国货币供给是内生的，即货币供 外生性理论和货币数量论相结合 即使是凯恩斯， 给是由社会经济活动本身，也就是货币需求决定 也没有彻底摆脱货币数量论 ，在货币理论和实践 的，则该国货币政策当局将无法自主地左右其货 中占据主导地位，所以，在二十世纪九十年代新凯 收稿日期： 作者简介：周诚君 — ，南京大学经济学系博士生。 — — 恩斯主义在美国盛行以前，各国中央银行无不强 信用交易说者魏克塞尔在货币供给问题上继 调对本国货币供给直接调控的权威性