目标企业的并购评估.pdfVIP

2013年3月 阴山学刊 Mar．2013 第27卷第1期 YINSHANACADEMICJOuRNAL V01．27No．1 目标企业的并购评估 李琬霞 (包头师范学院后勤基建处，内蒙古包头014030) 摘要：企业并购过程中最重要的核心问题是目标企业的定价。本文从并购方的角度对目标企业进行评 估及定价分析。 关键词：目标企业；并购；定价 中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1004—1869(2013)01—0097一02 企业并购是企业通过资金的杠杆作用，利用外 于并购后的增值，并且作为目标企业对主并企业的 部资源进行快速发展的有效手段，也是企业外部扩 价值。包括并购总价剩余法和并购增量现金流折现 张与成长的重要途径。企业并购要进行前期准备、 法。 方案设计、谈判签约、接管整合四个步骤，企业并购 并购总价剩余法是立即发生且可以计算，而现 必须要经过这四个过程，并购过程中如何给目标企 金流折现法考虑到了企业的各种协同效应以及预期 业定价是及其重要的。目标企业必须先制定出自身 的收益，相对比较合理。因此并购总价剩余法是基 合理的价值，再结合并购方报出的收购价格，在这个 础，而现金流折现法需要做连续不变的假设，实际上 基础上制定出并购方法。 存在一些不确定因素。 并购中考虑到并购的目的，并购方会采取不同 2 目标企业的价格 的计算方法，因此，在价格谈判前，并购方至少会有 在谈判准备中，主并企业对目标企业的标价将 两个价值作为其对目标企业定价的基础。 会采用以下几种通用的方式来计算，作为谈判的基 价值评估法有净资产法(评估方法主要有账面 础： 价值法、现行市价法和重置成本法，通常是最低 的)、持续经营法(评估方法主要是收益现值法、市 2．1账面价值法 盈率法)、协同与战略法(评估方法主要是收益现值 我国企业主要采用的是账面价值法，是资产原 法)等。作为并购方，要对目标企业进行合理的估 值折旧后的价值。它的弊端是没有考虑到土地的价 值，并且提出最有利于并购方的几种计算方法和相 格的一直升值、技术进步和通货膨胀的影响。另外 应的价格作为谈判的基础。 作为企业组织，各单项资产价值之和小于资产多种 1 目标企业对主并企业的价值 组合的价值。所以在具体的运用过程中适当的调整 要单独准确地评估目标企业的价值，容易忽略 账面价值法。 并购的协同效应和风险。我们认为由于主并企业能 账面价值法的调整有以下二种方法：(1)重置 够准确地评估自己的价值，并且能够更准确地预计 成本法，是考虑到机器、厂房等折旧以后的价值， 联合企业将来的发展，因此可以将目标企业和主并 (2)清算价值法，变卖资产后的资产价值代替资产 企业作为一个整体，评估联合企业的价值，这会比较 的账面净值。 准确。目标企业对于主并企业的价值要小于或者等 资产负债表是账面价值法的基础，由于它不考 收稿日期：2012—11—04 作者简介：李琬霞(1963一