我国上市公司关联交易与大股东侵占问题研究.pdf

摘摘 要要 摘摘 要要 在外部监管机制薄弱、股权高度集中、公司治理结构不完善的情况下，我国 上市公司关联交易大量存在，容易导致大股东侵占公司资源、损害中小投资者利 益现象的滋生。近年来的大量恶性案例也表明，大股东通过关联交易侵占公司资 源已经成为我国上市公司治理的一个严重问题。如何防范大股东侵占，保护中小 投资者的利益，已经成为当前证券市场亟待解决的问题。 本文将深入研究大股东利用关联交易进行侵占的问题，首先结合现有文献的 理论成果，分析关联交易与大股东侵占之间的相互关系，并对2001-2006 年上市 公司关联交易的样本进行检验。通过建立计量经济学模型，测度上市公司与大股 东之间关联交易的价值效应及大股东这种侵占行为的影响因素，最后针对研究结 果，提出相关政策建议。 本文的研究结论是，关联交易是大股东侵占的重要方式之一，商品交易、资 产交易、资金交易和担保抵押这四类关联交易容易导致大股东的侵占行为。大股 东以关联交易为名的侵占行为将降低公司市场价值，减少公司利润。在影响大股 东侵占行为的因素中，大股东持股比例越高，大股东侵占行为越明显，说明壕沟 防御效应显著；与非国有股东相比，国有股大股东更倾向于对公司资源进行侵占； 流通股比例越高，大股东的侵占行为也会有所遏制；独立董事制度和监事会在保 护中小投资者利益方面发挥了比较积极的作用。 关键词：上市公司 关联交易 大股东 侵占行为 I Abstract Under the background of China’s weak supervisory system, high shareholding concentration and improper governance structure, the related-party transactions in Chinese listed companies are frequent and the amount is huge, which lead to controlling shareholders’ manipulating earnings and expropriating minority shareholders. Lots of recent cases also show empirical evidences. Now the urgent problem which should be solved is how to keep controlling shareholders’ tunneling within limits and protect the benefits of minority shareholders. This paper does in-depth research on controlling shareholders’ expropriation. It starts with the introduction of relative domestic and foreign research achievements, then analyzes the relationship between related-party transactions and expropriation of controlling shareholders and examines a sample of related-party transactions during 2001-2006. Through econometric models, effect of related-party transactions on the market value and