债务融资与公司绩效：中国民营上市公司实证研究.pdf

摘 要 在过去二十多年间，我国民营经济得到高速增长，远高于同期国有经济的增长率， 且对国民经济的贡献已超过了国有经济部门。民营上市公司是民营经济发展的一个缩影。 对民营上市公司这一企业群体给予关注，显得意义重大。 文章由债务融资与公司绩效的理论分析出发，对民营上市公司的债务融资现状及历 史演变展开考察，发现：（1）与国有上市公司的债务融资进行对比，民营上市公司具有 较高的资产负债率，并与发达国家较为接近。（2 ）近十年来，民营上市公司的总体负债 水平逐年提高，但近几年的公司绩效却出现逐年下滑。（3 ）民营上市公司的债务融资中， 流动负债占绝对比例，很多公司出现没有利用长期负债的现象。（4 ）银行借款和商业信 用是民营上市公司的主要债务融资来源，企业债券融资比例极小。在描述民营上市公司 债务融资基础上，进行回归模型分析，发现：（1）民营上市公司的资产负债率、债务融 资率与公司绩效是较弱的负相关关系，债务融资对公司绩效表现出软约束。（2 ）公司绩 效对下一年的债务融资没有显著的影响，民营上市公司债务融资决策呈现出与公司绩效 的非相关性。（3 ）流动负债对公司绩效呈现较弱的负相关关系，而银行借款和商业信用 对公司绩效呈现较为显著的正相关关系，银行对公司的软约束状况并没有抵消其融资成 本低、融资弹性较大等正面效应。最后得出研究结论，并提出相关的政策建议。 关键词：债务融资 公司绩效 民营上市公司 I Abstract In the past twenty years or more, the growth rate of the non-stated economy has overtaked the stated economy profoundly. And also, the non-stated economy is doing more and more contributions to our economic development, according to the statistic analysis. Private listed enterprise is the most important part of the private economy, so the research of it means a lot. At the beginning, this essay analyses the previous researches in the problem of debt financing and enterprise performance. And then, we use the sample to find the characteristics of debt financing in the private listed enterprises, we found that: (1)Compared to the state-owned listed enterprises, the private listed enterprises has a higher liability/asset ratio.(2) In the recent decade, the ratio of liability to asset increases year by year, while the enterprise performance decreasing. (3) The private listed enterprise uses the current liability a lot, and some private enterprises did not use long-term liability at all. (4)The commercial credit and bank loan are the chief resources in debt financing,