基于创业板推出的中小企业融资模式比较分析文献综述.doc

毕业论文文献综述 题　　目：　　　基于创业板推出的中小企业融资模式比较分析　　 引言 当今世界无论哪个国家，中小企业都扮演了一个重要角色，我国也是一样。中小企业在整个国民经济中占有十分重要的地位，已成为国民经济发展中最迅速、最有活力的一支力量，也是科技创新的有生力量，是体制创新的推动力量，是安排社会就业的最大载体。 自改革开放以来，中小企业的发展进入了黄金时期，中小企业如雨后春笋般茁壮成长，势不可挡。随着我国入世与国际接轨，中小企业的发展前途将不可限量。30多年来，我国中小企业得到了迅速发展，有力地支持了国民经济的持续快速发展。中小企业具有反应快速、机制灵活的优势，在技术进步和机制创新中发挥着日益突出的作用。目前，我国专利的65％是由中小企业发明的，75％以上的技术创新是由中小企业完成的，80％以上的新产品是由中小企业开发的，中小企业已成为技术与机制创新的主体。 相对于中小企业对国民经济发展和增加就业机会等方面的贡献来讲，政府和社会给与中小企业的支持，特别是在融资方面的支持却非常有限。据世界银行国际金融公司(IFC)在我国进行的调查，有41％的中小企业认为融资困难是影响其发展的主要因素，小企业贷款申请失败的概率为23％，中型企业贷款申请失败的概率为22.3％，而大型企业贷款申请失败的概率为12％。据报载，自20世纪90年代以来，乡镇企业获得的贷款为国家金融机构贷款总额的7％-8％，近两年下降为3％-4％。而对于大多数中小企业而言，通过金融机构贷款是其融资最主要的方式。政府对中小企业的资金投入也不到中小企业资金来源的l％，这远低于西方国家的10％的水平．中小企业融资方式单一，融资困难，已经严重地制约了中小企业的进一步发展。因此，分析中小企业融资困境，借鉴国外先进经验，寻求各种不同行业中小企业有效的融资模式，对于中小企业的发展，进而推动我国国民经济的健康发展就有重要的意义。 创业板的推出无疑给解决中小企业融资难问题提供了新的途径。创业板拓宽了中小企业的融资渠道，一定程度上推进了中小企业改善内部治理结构，完善财务体系；为资本提供退出机制，极大地带动创业投资，股权私募投资对中小企业的投入。 但是现阶段创业板容量有限，资金有限，存在不少问题，仍需要不断地改进和完善。这就需要加大对创业板融资的研究和分析。 二、主体 （一）国外观点 Ayaratre和Strahan在《 The Finance-Growth Nexus：Evidence From Bank BranchDeregulation》中提出了规模匹配理论，认为银行对中小企业贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，即大金融机构通常更愿意为大企业提供融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。 Berger和Udell在《The Economics of Small Business Finance：The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycles》中作了开创性的研究，着重研究了与中小企业金融成长周期相对应的融资特征。尽管其研究并没有直接针对中小企业融资困境，但为后者的分析提供了重要的理论基础。 美国学者莫迪利亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)在《The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment》中提出MM理论，MM理论在严格的假设前提下指出，在完善的市场中，企业融资结构与企业的市场价值无关，或者说，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场价值。MM理论经过修正以后得出的结论是：负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响，如果企业负债率达到100％时，则企业价值就会最大，而融资成本最小。MM修正理论虽然考虑了负债带来的纳税利益，但忽略了负债导致的风险和额外费用，与事实有所不符。 Mayers等提出新优序融资理论，论证了在信息不对称的条件下，企业偏好内源融资，如果需要外部融资的话，企业偏好债券融资。新优序融资理论将企业的融资问题通过信号传递与证券市场的反应直接联系起来，回避了以前理论中必须通过资本资产定价模型才能间接联系的结果，而使得企业融资问题通过证券市场得到大量的实证分析。 （二）国内观点 林毅夫等在《中小金融机构发展与中小企业融资》中指出，我国的中小企业主要集中在一些技术和市场都比较成熟的劳动密集型行业，它们无法承担直接融资市场上昂贵的资金成本。由于信息不对称，中小企业有激励使用其信息优势在事先谈判、合同签订的过程或事后资金的使用过程中损害资金提供者的利益，导致逆向选择和道德风险。 王晓梅在《我国中小企业融资现状、问题与对策》中指出，中国人民银行研究局课题组200