资本账户开放对浮动汇率制度福利的非线性效应以新兴市场经济体为例.pdfVIP

第43卷第10期 数学的实践与认识 V01．43，No．10 2013年5月 MATHEMATICSINPRACTICEANDTHEORY May，2013 资本账户开放对浮动汇率制度福利的非线性效应： 以新兴市场经济体为例 阙澄宇，马斌 (东北财经大学国际经济贸易学院，辽宁大连116025) 摘要：通过构建一个带有随机冲击的开放经济模型，采用比较静态分析与动态分 析相结合的方法，探讨了新兴市场经济体资本账户开放对浮动汇率制度福利变化的 影响．结果显示，资本账户开放度对浮动汇率制度的福利变化具有显著的非线性效 应．浮动汇率制度“吸收器”功能的有效发挥不仅取决于一国资本账户开放度偏离 其最优资本账户开放度的位置，还受本国资本账户开放度变化量的影响．得到我国 资本账户开放进程中人民币汇率制度改革的启示是：我国仍应在坚持可控、渐进的 原则下，逐步推进人民币汇率制度改革与资本账户开放，并注意两者之间的搭配与 协调． 关键词：资本账户开放；浮动汇率制度；动态影响；非线性效应 1引言 随着经济全球化和金融自由化进程的不断深化，新兴市场经济体，融入世界经济的程度 不断加深，逐渐放开资本管制成为各国经济发展过程中的一种必然趋势．但是，在资本账户开 放过程中，大量资本的进入通过加剧银行资产与负债之间的货币和期限错配风险、产生资产 价格泡沫等方式加剧银行体系的脆弱性；另一方面，资本流入将使本国货币实际升值，从而削 弱本国经济竞争力，扩大经常账户赤字，恶化本国贸易条件，甚至导致资本流入突然停止，增 加本国爆发金融危机的可能性．面对资本账户开放的风险，一个更为灵活的汇率制度将有助 and 于抑制这种“消极效应”(Combes，Kinda and 率制度在熨平经济波动方面具有更大的优势(Edwards 者主张：对于积极融入国际资本市场的新兴市场经济体，伴随资本流动程度的增加，未来各国 后，很多新兴市场经济体都开始宣布实行浮动汇率制，并取得不俗的经济表现．实行浮动汇率 制度似乎为资本账户开放进程中经济大幅波动的大多数新兴市场经济体提供了稳定宏 收稿日期：2013．01—23 资助项目：2011年辽宁省教育厅科学研究一般项目“中国一东盟自由贸易区框架下人民币区域化研 究”(W2011107)的阶段性研究成果． Economic 1．本文对新兴市场经济体范围的界定依据IMF每年发布的{(WorldOutlook))． 万方数据 78 数学的实践与认识 第43卷 观经济从而实现社会福利2最大化的一剂良药．2007年美国次贷危机爆发以后，部分新兴经济 体也纷纷转而实行浮动汇率制度．IMF的数据显示，2009年，新兴市场经济体中实行浮动汇 度的分别有16和14个．然而，2007年以来，从新兴市场经济体尤其是实行浮动汇率制度的 各经济体经济运行的现实来看，在资本账户开放过程中，浮动汇率制并非是所有国家应对经 济冲击的“吸收器”．其中，实行浮动汇率制度的哥伦比亚、印度、印度尼西亚、波兰和南非 的经济波动程度较小；而巴西、智利、匈牙利、墨西哥、秘鲁、菲律宾、罗马尼亚、泰国和 土耳其的经济波动程序则较大3．那么，究竟资本账户开放对浮动汇率制度福利变化的有何影 响?我国在资本账户开放过程中应该如何把握人民币汇率制度改革的进程?对于这一问题的 回答，不仅有助于各新兴市场经济体维护其国内金融稳定和宏观经济的良性发展，也为我国 进一步完善更具弹性的人民币汇率制度提供决策参考和政策依据． 2文献综述 有关资本账户开放与汇率制度选择的已有成果可归纳为三类观点．第一，一国的资本账 表明，在资本账户高度开放与国内货币需求利率弹性较小的条件下，浮动汇率制度优于固定 and 汇率制度．Aizenman 型进行实证检验，也得出了上述结论．