社会保障的改善对我国居民家庭消费——投资选择的影响研究.pdfVIP

第43卷第2期 数学的实践与认识 V01．43，No．2 2013-年1月 MATHEMATICSINPRACTICEANDTHEORY Jan．，2013 社会保障的改善对我国居民家庭消费 一投资选择的影响研究 魏先华-，张越艳，，吴卫星。，肖帅· (1．中国科学院研究生院管理学院，北京100190) (2．对外经济贸易大学应用金融研究中心，北京100029) 摘要：与发达国家相比，我国居民家庭的资产配置中存在着消费比例过低、金融 资产配置结构不合理等问题．而导致这一问题的重要因素是我国目前的社会保障仍 处于较低水平．以跨期消费一投资组合理论为基础，研究社会保障制度的改善对居 民家庭资产配置的影响机理及影响效果．结果表明，社会保障制度一方面通过降低 居民家庭的风险厌恶水平，可以显著提高其消费比例及风险资产投资比例；另一方 面通过提高退休后的收入水平，可以提高居民家庭的整体效用水平．同时，社会保障 制度的改善，也有利于提高居民家庭对金融市场的参与热情，有利于活跃我国金融 市场． 关键词：家庭金融；社会保障；资产配置 1引言 与发达国家相比，我国居民家庭的资产配置一直存在着消费比例过低、储蓄比例过高、 风险性金融资产配置不足的问题．这也导致了我国居民家庭的整体效用不高、财产性收入一 直在较低水平徘徊的现状．而导致以上问题的一个重要原因在于我国目前的社会保障制度仍 然不够完善，从而使得我国居民家庭的防御性储蓄动机过高． 于居民的消费意愿有显著影响．在无社会保障制度或社会保障制度不够完善的情况下，居民 家庭面对的未来的不确定性较强，风险承受能力较低，为应对失业、工伤、自然灾害等风险， 理性的做法即是降低消费支出以用于储蓄或投资等．当社会保障制度较为完善时，居民家庭 的防御性动机将下降，风险承受能力上升，进而消费动机增加． 然而，已有研究有如下两个问题：一是多是针对社会保障制度对于居民消费的影响，而 针对投资方面影响的研究较少；二是研究方法上多是根据历史数据的挖掘，来比较制度改革 前后居民消费的变化，从理论层面来研究社会保障对居民家庭消费一投资选择的研究也较 少，尤其是专门针对我国居民家庭消费一投资选择的理论研究尚不多见．因而，本文以跨期 消费一投资组合的理论为基础，对社会保障制度是否能改善居民家庭资产配置的结构进行 收稿日期：2012．04．01 资助项目：国家自然科学基金；教育部新世纪人才支持计划(NCET一10．0337) 万方数据 30 数学的实践与认识 43卷 分析，研究其背后的机理，以期丰富理论成果，并为相关的政策制定提供参考． 文章的安排如下：引言部分介绍研究背景及研究目的；第二部分对跨期消费一投资理 论模型的基本假设及参数估计进行介绍；第三部分研究社会保障制度的改善对居民家庭消费 一投资的影响机理及影响效果；第四部分对全文进行总结． 2模型构建与参数估计、 2．1模型基本假设 2．1．1生命周期假设 假设1以户主年龄为准，划分成两个阶段．第一阶段从组建家庭至退休，第二阶段为退 休至家庭消亡．假设家庭第i期存活的概率为A，，则其存活到第i期的概率F(t)为： F(￡)=II入J，入t∈【o，1] (1) j=o 假设2本文假设家庭有遗赠动机，即在死亡前将剩余的财产留给子女，并不在家庭存续 期间消费掉所有的资产． 2．1．2乙般性收人假设 假设．3根据之前的生命周期假设，居民家庭的收入也分为两个阶段，即25岁至60岁之 间，家庭的收入会随着工作年限的增加而不为不断上升；退休之后，收入水平为退休前收入水 平乘以一定的替代率．假设一般性收入(主要用以区分财产性收入)的形式如下： K={般轰；劣“坯J ㈤ 式中：K为第