美联储非传统货币政策分书.pdfVIP

HONGGUANJ1NGJlGUANu ! 圣 熏 霸 美联储非传统货币政策分析 。周学立 2012年 12月 12 日．距第三 国长期国债 的购买力 ．减轻美 国政 业率升高至 8．1％．通胀率为 O．4％ 轮量化宽松货 币政策出台仅 3个 府偿还压力 的情况下．美联储启动实施 了第一 月．美联储又宣布 了第 四轮量化宽 (二)扭转操作 (OT) 轮量化宽松政策 (QE1)。其主要内 松货币政策 美联储密集出台的这 一 般情况下 ．相对长期 国债 ． 容有：购买总额达 1．25万亿美元的 两轮量化宽松政策 ．将再次产生重 短期 国债无利率风险且流动性佳 ． 抵押债和机构债 ．以及总额达 5000 大影响。 投资者持有意愿强 。收益率低 ，而 亿美元的国债。QE1在短时间内提 一 、 金融危机 以来美联储采取 长期 国债却因为投资者对未来经 供大量的流动性．改善了金融机构 的非传统货币政策 济不确定性 的担心而持有意愿低 ． 的资产质量 ．促进了金融市场定价 (一)量化宽松 (QE) 收益率远高于短期 国债 扭转操作 功能的恢复 因QE1未能达到预期 量化宽松是在利率水平很低 是指央行为压低长期利率 ．而在公 效果．2010年 11月．美联储推出第 时由央行采取的一种扩张性、非传 开市场上通过出售短期国债、买人 二轮量化宽松政策 (QE2)，要求在 统货币政策。它是央行将货币政策 长期 国债而改变央行所持 国债和 2011年 6月前．以每月购买 750亿 中介 目标从资金价格转 向资金数 利率期限结构的政策措施 ．其 目的 美元 的速度 ．累计购买价值 6000 量 ．通过增加基础货币供给 ．购买 是平滑国债收益率 曲线．特别是拉 亿美元的美国长期国债 ．同时把到 中长期国债等债券 ．为市场注入大 低长期国债收益率 ．创造广泛意义 期的抵押贷款支持证券所得用于国 量的流动性 ．以鼓励开支和借贷 ， 上的宽松金融市场环境 ．从而为经 债再投资．以维持资产负债表规模。 刺激经济增长的货币政策 ． 济复苏提供进一步的支撑。因其造 与QE1不同．QE2所购买的只是美 理论上 ．量化宽松政策可通过 成扭转 国债收益率短期低长期高 国国库债券 ．目的重点从对金融市 以下几个途径加快经济复苏：一是 的收益率曲线形状效果 ．因此被称 场的一次性求助转 向了应对通货紧 向陷入资金 困难的金融体系提供 为扭转操作 缩及高失业率 足够 的流动性支持．金融体系再通 在美 国．几乎所有 的市场利率 2．OT 通过两轮量化宽松政策 过资产业务 向实体经济注入流动 都和 国债利率相挂钩 ．从理论上 的执行．美 国经济有所 回暖，但通 性：二是 向实体经济提供较低的投 说 ．扭转操作可以与量化宽松一样 胀预期回升 ．美联储资产负债规模 资成本 ．鼓励实体经济 的投资热 达到压低长期利率 的 目的．意图在 迅猛扩张 ．量化宽松政策的边际效 情：三是降低消费信贷成本鼓励消 平息其他 国家对美 国量化宽松激 应递减 ．再加上面临着 国际上 的激 费：四是通过资金投放使人们走 出