分业监管模式下影子银行监管问题的进化博弈分析.pdfVIP

2013年第 9期 《发展研究》 分业监管模式下影子银行 监管问题的进化博弈分析 ●梁 涛 [内容提要] 由多个监管者与影子银行机构的进化博弈模型推导出分业监管模式下多个监管机构之 间监管合作成本过高是导致监管真空、监管漏洞的主要原因；监管者与影子银行机构之间的进化稳定策略 是由对影子银行机构违规处罚以及多个监管机构监管合作成本的动态调整决定的。基于此，文章进一步剖 析 当前影响我国影子银行监管的关键因素并提出了改革建议。 [关键词] 影子银行 分业监管 非均衡博弈 金融监管 进化稳定策略 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1003—0670(2013)09-0051—5 一 、 文献综述 杠杆率等服务的工具、结构、企业、市场、项 目以及基金等 影子银行(shadowbanking)的概念最早 由McCulley 都看成是影子银行的表现形式，说明影子银行的表现形 (2007)提出，意指游离于监管体系之外的，与正规、受监 式并不限于有形的机构。 管的传统商业银行系统相对应的具有类似银行功能的各 实际上由于各国的金融结构、金融市场发展阶段以 类金融机构。尽管现在还有存在诸如 “平行银行系统” 及监管制度不同，影子银行机构形式各不相同。目前美 或 “准银行”等类似的称呼，但是 目前国际社会广泛使用 国的影子银行体系主要包括货币市场基金等投资基金、 的还是影子银行或影子银行体系，不过鉴于影子银行机 投资银行等围绕证券化进行风险分散和加大杠杆等展开 构及其活动的复杂性、多样性以及其伴随金融创新具有 的信用中介体系，例如各类财务公司、商业票据通道、结 的多变性，目前并未形成对它统一、清晰的定义，较具代 构化投资工具(SIVs)、货币市场共同基金、对冲基金以及 表性的定义都是以描述分析代替严谨的定义。例如，金 各类政府支持的融资融券机构；而欧洲的影子银行体系 融稳定理事会 (FSB)对影子银行的定义为：游离于银行 则主要包括对冲基金在内的各种投资基金以及证券化交 监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题 易活动。 的信用中介体系及其业务活动。美联储则将影子银行定 次贷危机的全面爆发揭示了影子银行及其体系对整 义为从事期限、信用和流动性转换，但未能获得央行提供 个宏观经济运行以及金融市场稳定的巨大影响，传统的 的流动性担保或是公共部门提供信贷担保的金融中介。 微观审慎金融监管加上宏观调控体系对影子银行及其体 PaulTucker(2011)将影子银行扩展为向企业、居民和其 系的监管存在严重不足，如何对影子银行实施有效监管， 他金融机构提供流动性、期限配合和提高杠杆率等服务， 控制系统性风险成为当前理论界、实务界以及监管层共 从而在不同程度上替代商业银行核心功能的工具、结构、 同关注的热点之一。一般认为，长期游离于银行监管体 企业或者市场。这将提供流动性，提供期限配合和提高 系外的影子银行具有期限错配、流动性转换、信用转换和 2012年度广东省社科规划项 目：基于金融消费者保护视角的衍生工具交易后风险与监管问题的研究(GD12CYJ0l5)的阶段性成果。 51 财政金融 高杠杆的特点，更容易引发系统性风险和监管套利等问 披露和适度的资本要求，以作为对这种金融创新的风险控 题。Bemanker