股权结构、财务风险与公司绩效的实证研究.pdfVIP

～ 。 理 论 探 索 ■■— o 股权结 公司绩效的实证研究 ≯ 天雇朱P日发屯 湖南 未阳 218o。) ≮鎏 【摘要】本研究主要利用统计科学方法建立财务预警模 时间为准。危机研究期间为2008—2011年。在取样过程中，取危 型．尽可能在公司尚未发生财务危机前，提前预测 出公司可能 机事件发生前一年(T一1)、前二年(T一2)、前三年(T-3)资料， 发生财务危机的机率，达到事前预警作用。研究发现：董监事实 以2005--2008年资料为准。选取 38家危机企业资料为发生财 际持 ／I~10％，且主权分散影响公司绩效主要有财务结构、获利 务危机公司样本，采用Breave的原则以有针对性的进行抽样， 能力与公司治理指标；内部董监事实际持股10％，内部董监事 而非进{亍髓机方式抽样。正常公司选取38家，合计 76家，进行 股权集中，增加法人持股、避免会计师更换与设置独立董监事， Lot回归模型分析。 增强 内部监控与公司治理能力，可提高股 东权益报酬与公司绩 2、变量选择。本研究利用财务比率与非财务的股权结构、 效；内部董监事股权集中，表示 内部人利益掠夺诱因较强，因此 公司治理资料，建构财务危机预警模式。所使用的财务变量，由 尽早设置外部独立董监事提高内部监控能力，可提高公司治理 财务报表分析经常使用的五大部分及财务比率构成，非财务比 能力与公司绩效 ，降低公司发生财务危机的可能性 。 率则由财务资料中个别公司基本资料、会计师查核意见、股权 【关键词】股权结构 财务风险 公司绩效 相关性 结构、董监事持股等构成。选取财务变量28个，非财务变量 8 一 、 引言 个，合计 36个 目变量。 公司经营目的是增加市场附加价值 (MarketValueAdded) 3、实证模型假设。本研究采Lot回归分析模型，探讨股权 使利润最大化。股份有限公司的特色是指经理人的经营权与股 结构与公司绩效相关性，建构企业财务预警模式。首先是常态 东所有权分离，以提高经营绩效。随着所有权形式的转变会产 性检验 (K～检验)。本研究采用无母数统计的K—S(Kol- 生代理问题 (AgencyProblems)，这包括：企业同时拥有经营权 mogorov-Smimow)检验法，显著水准 o【：O．05的假设下，针对 与所有权，以降低代理成本；由于大股东集中度增加而带来大 各个变量分别进行常态性检验，假设如下。H0：财务比率分配为 股东持股比例的增加。 常态分配；H1：财务比率分配为非常态分配。若计算得到的P值 许多研究利用不同的衡量指标来验证公司绩效与股权结 0．05，则拒绝H0，接受H1，也即财务比平等分配为非常态分 构的关系。这些研究主要以托宾Q值作为公司绩效的衡量指 配。其次是财务危机公司与正常公司的平均数检验，这同样采 标 ，但也有少数是以会计获利率为指标，但均以管理层的持股