浅析财务杠杆与财务风险.pdfVIP

… 爨麓魏 I_llIIl， ； 财：经：论 ：坛： 【摘要】由于固定利息的存在，使得公司在经营过程存在 对于股份制公司而言，公司的财务杠杆表现为每一单位的 财务杠杆效应 ，究竟企业确定何种负债规模和多大程度上利用 息税前利润所带来的更大幅度的每股收益的变化。当财务杠杆 财务杠杆 ，已成为现在企业财务管理 中的一个重要课题 。本文 表现为正效应时，当息税前利润增加 ，则带来更大幅度的每股 首先分析 了财务杠杆 的含义及作用，其次简要 阐述 了财务杠杆 收益的增减 ，当息税前利润减少时，带来更大程度的每股收益 与财务风险的关系，然后探究了影响财务杠杆和财务风险的因 减少。当息税前利润增加到300万元时，息税前利润增加了 素，最后就合理利用财务杠杆和财务风险提 出了建议与措施 。 50％，三种筹资方式下的每股收益分别增加了50％((1．50一I．O0) 【关键词】财务杠杆 财务风险 ／1．oo)、lOO％((3．00-I．50)／1．50)和 250％((2．1—0．6)／o．6)。从上 “给我一个支点，我就可以撬起整个地球”，这是物理学上 述分析可以看出，普通股筹资没有带来相应的财务杠杆效应 ， 大家耳熟能详的杠杆原理。而杠杆原理不仅仅存在于物理学 由于有固定利息和优先股股利的存在使得负债筹资和优先股 中，在财务学中同样存在杠杆原理和杠杆效应。经过改革开放 筹资带了相应的财务杠杆，即息税前利润增加导致每股收益的 30年的发展，公司所有权和经营权基本分离，公司治理机制的 大幅度增加，从增长的幅度来说，优先股筹资的增长幅度更大。 不断完善，中国资本市场不断健全，公司财务管理水平也得到 2、财务杠杆系数 了不断提高，企业负债经营已经成为我国企业管理经营中的常 DFL=(AEPS／EPS)(AEBIT／EBIT) (1) 态。企业负债一方面由于固定利息的存在使企业获得财务收 在上式中，△EPS表示每股收益的变动额，EPS是变动前的 益，另一方面，企业存在着到期不能还本付息的可能性。那么企 每股收益，△EBIT表示息税前利润的变动额，EBIT则是变动前 业应该选择何种规模的负债，使得企业在降低资本成本的同 的息税前利润。DFL表示每一单位的息税前利润的变动带来的 时，充分发挥财务杠杆效应防范财务风险就成为了企业财务管 DFL倍每股收益的变动。在财务实务中上述DFL的计算公式不 理中的重要内容。 便计算，经过整理和推导得： 一 、 财务杠杆及作用 DFL EBIT 1、息税前利润与每股收益 从理论上，财务杠杆的大小可以通过财务杠杆系数来反 其中EBIT是变动后的息税前利润，I是利息支出，Dt是优 映，即每股收益的变动率相对于息税前利润变动率之比，一般 先股的股利，T是企业所得税率。经过此计算公式，当基期息税 情况，财务杠杆系数越大，意味着财务风险也越大。以下我们通 前利润是200万元，计算三种不同筹资方式的财务杠杆系数为： 过一个例子来予以说明。 某股份有限公司目前权益全部由普通股构成 ，共5o万股。 普通股筹资：DFL=200／2001；负债筹资：DFL=200／(200-1000 10％)=2；优先股筹资：DFL=200／(200-一1000