欧洲债务危机：起因、影响与展望.pdfVIP

EuropeanDebtCrisis： Origination，EffectsandPerspectives 欧洲债务危机 ：起因 影响与展望 ·姚 秋 随着欧洲区域一体化的 日渐探人． 希腊、葡萄牙为 代表 的 2009年 l0月，希腊新任首相乔治 帕潘德 里欧宣布 ．其前任 一 些经济发展水平较低的孱家 ．在工 资．社会福利、失业救济等 隐瞒了大量的财政赤字 ，随即引发市场恐慌 。截至 同年 12B．三 方面逐渐 向德国、弦国等发达 国家看 齐，支出水平超出国 内产 出 大评级机构纷纷下调 了希腊 的主权债务评级 ．投 资者在抛 售希腊 的部分越来越大。由于工资及各种社会福利在上涨之后难 以向下 国债的同时 ，爱尔 兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债 券收益率也 调整．即存在所谓的 “牯性 ，导致政府 与私人部门的负债比率 大幅上升 ，欧洲债务危机全面爆发。2011年6月，意大利政府债 节节攀升 。 务问题使危机再度升级 。这 场危机不像美国次贷危机 那样一开始 西班牙和爱尔 兰债务 问题的成因与希腊略有不 同 这 两个国 就来势汹汹 ，但在 其缓慢 的进展过程中 ，随着 产生危机国家的增 家受到次贷危机的影响 ，房地 产市场迅速萧条 ．国 内银行 体系出 多与问题的不 断浮 现，加之评级机构不时的评级 下调 行为， 目前 现大量坏账．最终形成银行 业危机 而政府在救助银行业 的过程 已经成为牵动 全球 经济神经的重要事件 政府 失职、过度举债 巾，举债与偿愤的能力均出现T问题 制度缺陷等问题 的累积效应虽终导致 了这场 危机的爆发。在欧元 此 时，已经 背负 巨额 债务的五 国政府 ，其进一 步借贷 的能 区17国 中，以葡萄牙、爱尔兰 意大利 、希腊 与西班牙等五个国 力已大不如前 ．政府信用 已经不能令投资者安心充 当债权 人的角 家 ( 下简称 PIIGS五 国 )的债 务问题最为严重。 色。投资 者一般将6％作为 主权债务危 机的一卟 警 戒值 ，一旦超 过这一水 平 ．该 国将面 临主权债务 危机 。意大利 的债务 问脑在 欧债危机起 因 PIIGS五圉中前景相对 乐观，但 目前其 10年期国债的收 益率水平 过度举债 已接近6％。除意大利之外 ，PIIGS五国2009年 的政府 赤字均 已经 政府部 门与私 人部门的长期过度 负债行 为，是造 成这场危 数倍于3％的警戒值 ，如表2所示 当巨额的政府预算 赤字不能用 机的直 接原因。如表 1所示 ，除西班牙与 葡萄牙在20世 纪9O年代 新发债务的方式进行弥补时 ，债务危机就 台不可避免地爆发。 经历 了净储蓄盈余外 ．PIIGS五 国在 l980～2009年闻均处于 负馈 政府 失职 与制度缺陷 投 资状态 。长期的负债投资导致 了巨额政府 财政赤字 欧盟 稳 PIIGS五 国经历如此严重 的危机，动作迟缓 不作为或乱开 定 与增长公 约》规 定．政府 财政赤字 不应超 过国 内生 产总值 的 “药方”的五 国政府难辞其咎。虽然五园政 府在危机前与危机 中 3％，而在 危机形成与爆 发初期的2007～2009年 ，政府赤字数 额 急剧增 加。以希腊为例，从2001年加入欧元区~112008年危机爆 发 表1 ’980～2009年PIlGs五国投资储蓄差鬏与GDP的比值 (％ 前 夕．希腊年平 均债务 赤字达到 了5％，而同期欧 元区数据仅 为 2％一希腊的经常项 目赤字年均为9％，同期欧元 区数据 仅为i％。 2009年 ．希腊 外债 占GDP比例 已高达115％．这个 习惯于透 支来 来的 国家已经逐渐失去 了继续借贷 的资本。这些 问题在PIIGS五 国 中普遍存在 。 区 GLOBAL VIEW 全球视 线 襄2 2007～2009年P