Markowitz投资组合模型的最小二乘算法.pdfVIP

2010年第 4期 上海金融学院学报 No．4．2O1O 总第 100期 JournalofShanghaiFinanceUniversity AprNo．100 Markowitz投资组合模型的最小二乘算法 刘永辉 ．陈益鑫 (1．上海金融学院，上海201209；2．中国银行济南分行 ，山东济~250014) 。◆ -◆ ·．● 。◆ - ◆ ·● 。◆ -◆ -◆ 。◆ ·◆ - ·●‘ ·◆ -． -◆ ·◆ 。◆ -◆ -◆ 。 ◆ 。◆ -◆ -◆ 。◆ -◆ -◆ -—·‘卜 -◆ 。 ◆ 。◆ -◆ - ◆ 。◆ -◆ -◆ - ． -+ - 。。 -—’卜 -+ - _‘卜 ’◆ -◆ · 摘 要：本文从一个新的视角来研 究Markowitz均值～方差模型。通过将 Markowitz均值一方差模型表述为约束最小 二乘 问题 ．继而使用约束最小二乘 问题的算法研究了协方差矩阵正定和半正定时模型的求解问题 ，我们给出了计算投资 组合有效前沿及最小方差组合 的新算法。实证分析表 明：最小二乘算法在计算稳定和计算速度方面优于传统算法。 关键词 ：Markowitz均值一方差模 型；最小二乘算法 中图分类号 ：0212．1 文献标识码 ：A 文章编号 ：1673—680X(2010)04-0059—08 ·◆ -◆ -． -◆ 一◆ - ． -◆ -◆ -． _-,G, ◆ - ． -◆ _-,o-,- + -+ -◆ -◆ -． -◆ 。◆ -—-‘ ·+ 。◆ -◆ -． -◆ _◆ _． -◆ ·◆ _． ．◆ ·◆ m ◆ ·●‘-- ’●--_ ． -◆ - ‘● -． ．◆ · 一 、 引 言 最早考察不确定环境下个人理性投资行为的是 1952年 Markowitz提出的均值一方差模型，它是金 融投资定量化研究的开端 ，也构成了现代投资组合理论的核心内容。Markowitz理论的基本思想是把证 券投资的收益率看作随机变量，这样对固定的期望收益使其方差最小就成为Markowitz理论研究的基 本问题。 此后 ．Markowitz的现代投资组合理论经 Sharpe、Tobin、Ross等人 的拓展研究，逐渐成为现代投资学 的主流。众所周知，在 Markowitz的均值一方差模型中，如果资产数 目达到 n个 ，则该投资组合问题就需 要估计 n+3n中一半数 目的参数 ，对于大规模的投资组合问题 ，计算量无疑是巨大的。鉴于此 ，投资组 合模型有效算法的研究一直是国内外学者关注的焦点。由于均值一方差模型求解时牵涉到大规模的矩 阵计算 ．因此早期学者多关注协方差矩阵的降秩问题，例如PeroldE¨使用多因素手段降低协方差矩阵的 秩 ：Konno和 Suzuki 提 出了一个协方差矩阵的紧因子分解算法用于矩阵降维 ；Kawadai和Konno~ 则研究了协方差矩阵具有稠密和高秩的大规模均值一方差模型的算法。注意到使用传统优化算法求解 均值一方差模型不是十分有效 ．近年来许多学者开始使用所谓的启发式算法来求解更为复杂的投资 组合 问题 ，例如 Xia、Wang和DengE使用 了遗传算法 ；Yu、Wang和 Lai5【_则使用了神经 网络方法。另 一 方面 ，随着金融衍生产品，尤其是基金品种 的大量涌现 ，使得越来越多的证券组合开始包含基金 。由 于基金本身就是一种股票的线性组合 。这使得投资组合模型中协方差矩阵奇异的情况越来越常见 。近 年来 。有些学者探讨了协方差矩阵半正定条件下的投资组合问题的算法 。例如史树 中、杨杰 6]研究证券 组合中的有效子集问题 ，肯定 了在无套利条件下有效子集完全可以替代原有的协方差奇异证券组合 ： 姚海祥、易建新 、李仲飞r7则肯定了这种有效子集就是原证券组合 的极大线性无关组 ，并在文章 ]中进 一 步将这种思想用于计算协方差矩阵奇异情况下均值一CVaR模型的有效边界；蒋春福、戴永隆 则 收稿 日期 ：2010—07—16 基金项 目：上海市自然科学基金项 目(10ZR1420600)、上海市人才发展资金计划(2008年)、